金风科技:风电行业向暖,机组龙头迎来拐点

全球风机龙头迎来业绩拐点:公司是全球的风电机组龙头企业,而我国新能源发电行业也是全球最大的单体市场。随着2015 年风电“抢装潮”后的行业热度下降,公司2016 年及2017 年第一季度出现利润增速下降趋势,但公司预报半年业绩有望转好,2017 年上半年归母净利润有望同比增加0%-50%。公司已迎来业绩拐点,随着核准项目须在2019 年前底开工建设的又一次“抢装潮”的到来,公司风机业务将持续向好。

风电消纳占比稳步提升:截至2017 年第一季度,我国风电上网消纳比例为4.8%,为687 亿度,而我国风电消纳目标是2020 年达到6%以上。随着全社会用电量的重新稳步提升,《能源发展“十三五”规划》预测2020 年我国全社会用电量有望达到7 万亿度,对风电建设规模和风电利用小时数的提升均提供了巨大空间,风电行业重新向好。

大功率机组占比逐步提升:随着我国风电建设的东移、南移,低风速区对于大功率新机组的需求将拉动行业的结构变化。公司目前拥有自主知识产品1.5MW、2.0MW、2.5MW、3.0MW、6.0MW,代表着全球风力发电领域最具前景的技术路线。直驱永磁技术路线为公司长期可持续发展奠定了高屋建瓴的领先优势,公司的风机技术已处于全球领先的地位。而今年起海上风电招标开始放量,预计全年行业招标有望超过1GW规模,公司的3.0MW海上风电机组已得到市场认可,并储备了6.0MW直驱永磁机组,有望在未来海上风电建设中取得进一步的突破。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为1.24元、1.45元和1.58元,对应PE分别为12倍、10倍和10倍。公司是全球的风电机组龙头,考虑到A股风电行业板块近20倍估值,而公司风电场运营占比提升从而拉低估值,综合考虑给予公司2017年15倍估值,对应股价18.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:风电机组新机型业务拓展或不及预期、我国弃风率或继续恶化的风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。