宁波银行:盈利领先同业,存款高增流动性充裕

利润维持高增长,净息差大幅上升。净利润持续高增长。17Q1宁波银行的归母净利润同比增长16.2%,位于上市城商行前列;在MPA考核框架下,广义信贷增速受到一定限制,但净利润仍能维持高增长,盈利能力强。净息差大幅上升。17Q1宁波银行的净息差为2.14%,较16年上升19bps,主要由于贷款收益上行及生息资产结构优化。成本收入比有所改善。由于不断加大对零售金融业务条线的信息化建设,积极开设新的网点以扩大业务规模,并推进信息科技及电子渠道建设,成本收入比略高于可比银行。但与去年同期相比,宁波银行的成本收入比下降1.62pc,经营效率有所改善。

传统负债优势明显,流动性充裕。存款持续高增长,负债端压力小。16年末,宁波银行的存款余额为5114亿,较年初增长1500多亿,增速为43.78%,大幅高于可比上市城商行;存贷比不到55%,在可比银行中最低。流动性充裕,同业存单发行规模小。截止5月末,宁波银行未到期的同业存单规模约为933亿元,占总负债的比重为10.75%,即使同业存单纳入同业负债考核,比重仍然低于33%,不受影响。

信贷需求旺盛,资产质量企稳,拨备计提充足。社会融资需求旺盛。宁波银行的业务范围集中在浙江与江苏两省,16年贷款占比合计超过80%,其中浙江省超过60%。浙江经济发达,社会融资需求旺盛。一季度社会融资规模达3857亿元,位居全国前列。不良企稳,关注与逾期贷款占比双降,不良生成压力减小。一季度不良率为0.91%,与去年持平,优于同业;关注类贷款占比较16年末下降0.37pc至0.96%,逾期贷款占比下降0.58pc至1.15%;另外,浙江省工业企业亏损额累计同比自16年末以来持续下降,企业经营状况改善,未来不良贷款生成压力持续减少。拨备计提充足。一季度末,宁波银行的拨备覆盖率高达372.62%,较16年增长21.2个百分点,远高于同业。

我们预计17/18年宁波银行的归母净利润分别为90.9亿和106.5亿,BVPS为13.37和15.52元/股。宁波银行经营稳健,机制灵活,盈利能力领先同业。在同业监管趋严的背景下,存款高增长,资金同业融入压力较小。信贷需求旺盛,资产质量企稳有望继续好转,拨备计提充足。推进定增及可转债发行以补充资本,为未来规模增长打下基础。综合考虑其16%以上的利润增速,给予目标价20.05元,维持“买入”评级。