长川科技:国内领先集成电路设备供应商受益集成电路国产化需求

国内领先集成电路设备供应商,充分受益集成电路国产化需求。公司主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售,主要产品包括测试机和分选机。公司是国内少有的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业。2015 年国内集成电路市场消费规模达到11024 亿元,但产业销售额只有3609.8 亿元,自给率仅为30%。近年来,随着下游3C 电子、汽车、工业自动化等行业需求的稳步提升,加上低廉的人工成本优势,集成电路产业国产化需求强烈,这为上游国产设备打开了市场空间,2015 年全球半导体专业设备销售规模达到365.2 亿美元,市场被欧美、日本等国外厂商垄断,国产设备市占率不到1%,未来进口替代规模有望提升。

分选机和测试机产品附加值高,公司竞争优势凸显。据公司公告称,公司2016年实现营收1.24 亿元,同比增长22.22%,归母净利润0.41 亿元,同比增长66.25%,最近三年营收CAGR 达到25.93%。公司收入最大贡献来自分选机和测试机,公司2016 年分选机实现营收0.63 亿元,同比增长31.25%,毛利率为44.5%;测试机实现营收0.56 亿元,同比增长7.69%,毛利率为76.82%。公司下游客户包括长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子等一流集成电路厂商。公司在国内外的主要竞争对手有美国泰瑞达、日本爱德万、北京华峰等。

募投项目扩大核心产能,支撑未来业绩持续增长。公司于4 月在创业板挂牌上市,向社会公众公开发行股票1905 万股,募集资金1.89 亿元,公司募集资金将用于:生产基地、研发中心和营销网络建设。公司目前产能接近饱和,新项目落地将支撑未来业绩保持较高增长态势。

投资建议:公司是国内少有的能够自主研发、生产集成电路测试设备的企业,近年来业绩保持快速增长。预计公司2017-2019 年的净利润分别为0.50/0.65/0.83 亿元,EPS 分别为0.87/1.13/1.45 元,分别对应PE 为62/48/38 倍;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为68.0 元。

风险提示:技术升级低于预期,行业竞争加剧等。