汽车汽配行业2016年报及2017Q1季报梳理:产销增速下行、分化加大、关注结构机会

行业展望:2016年普涨,2017年分化。

2016年3个政策影响板块行业和业绩:乘用车购置税减半(行业高增长)、重卡治超(重卡爆发)、新能源汽车整顿(产销增速下滑);2017年:乘用车补贴力度下降,品牌分化加大(日系热销、法系韩系下滑、德系稳健,自主压力和分化加大);重卡高景气度持续(治超、更换周期、基建复苏等),新能源汽车回归有序发展(产销环比改善,预计3季度开始高速增长)。具体关注点:

关注1:SUV仍旧是乘用车细分领域的高增长点。

SUV销量16年、17Q1同比分别增长44.6%和20.9%,均大幅跑赢行业整体增速,SUV仍是乘用车领域最主要看点,但产品分化加大,自主品牌关注SUV高端化车企,如吉利、长城、广汽、上汽及相应核心零部件供应商;合资品牌结合企业新产品周期,关注SUV全新产品推出的品牌如本田、通用、丰田、大众等。

关注2:关注日系品牌复苏,产业链受益。

2016年日系车销售379.15万辆,乘用车中占比15.55%(同比提高2.17pct),中日关系逐步缓和、中韩关系恶化,本田、丰田等逐步进入新产品周期(本田:XR-V、CR-V、UR-V、冠道、讴歌CDX;丰田:CH-R、全新RAV4等),关注日系车企销量强劲回升带来的投资机会。

关注3:新能源汽车产业环比改善,3季度或迎来高速增长。

补贴下降的背景下,短期来看,产业链通过技术、效率提高,缓解部分补贴下降压力,产业链中上游的矿产资源、锂电设备相对景气,中间电池材料、BMS、电机控制器等领域压力加大,但由于前期盈利能力较强,仍能保持一段时间较好盈利水平;新能源整车板块当前主要靠补贴和限牌城市需求,短期压力大,但由于产业集中度提升,议价能力逐步加大;下游新能源汽车运营仍是汽车销量突破口。

关注4:商用车:重卡热销持续,轻卡有改善迹象。

2016年货车销量同比增长8.8%(重卡+33%、轻卡-1.2%),2017年1季度重卡高景气度持续(同比增长93%,治超、基建复苏、更新换代);轻卡触底弱复苏(同比增长12%),产品从国四向国五升级,行业集中度有望提升(高端轻卡、发动机)。2017年上半年重卡产业链仍维持高景气,轻卡存在弱复苏迹象。

投资建议:关注优质自主蓝筹、日系产业链和新能源汽车。

补贴下滑,竞争加剧,品牌分化。推荐:蓝筹长城汽车、上汽集团、长安汽车、华域汽车、福耀玻璃;日系产业链:广汽集团、星宇股份、华达科技、富奥股份;新能源汽车产业:比亚迪、宇通客车及上游龙头;其他:中国汽研、云内动力。