普莱柯:主营稳定增长,预计新产品密集上市将驱动业绩持续高增长!

事件1:2017年4月28日,公司发布2017年一季报:报告期内,公司实现营业收入1.32亿元,同比增长13.46%,实现归属上市公司股东的净利润3337.2万元,同比下降23.72%,归属于上市股东的扣非净利润2972.1万元,同比上升26.58%。

我们的分析和判断:1.收入稳定增长,非经常性损益影响业绩。根据一季报,公司支付16年股权激励计划产生的费用555.63万元全部计入当期管理费用,若剔除该因素影响,归属于上市公司股东的扣非净利润同比上升46.69%;叠加去年同期公司收到较大额的有政府补助,2017Q1净利润同比出现下滑。

分产品看,禽用疫苗、技术转让收入均出现大幅增长:1)猪用疫苗:报告期内实现营业收入4486.16万元,同比下降29.1%,主要是由于政府招采苗出现大幅下滑,根据17年一季报,猪用疫苗政府招采苗实现收入1586.33万元,同比下降62.34%。

2)禽用疫苗:报告期内实现营业收入3963.09万元,同比上升57.69%。

3)化药:报告期内实现营业收入3572.76万元,同比上升27.86%。

4)技术转让:报告期内实现营业收1080万元,是去年同期的216倍。

2.多个潜力产品预计将密集上市,有望驱动公司业绩持续高增长:根据公司公告,16年公司国内首创的鸡新支流(Re-9)基因工程三联、四联已陆续上市,17年4月13日新工艺猪圆环病毒2型灭活疫苗新“圆健”上市,目前公司已获得鸡新城疫、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗(LaSota株+SZ株)等新兽药证书,同时猪圆环-病毒样颗粒亚单位、猪圆环病毒-支原体二联灭活疫苗、猪伪狂犬gE缺失灭活疫苗(HN1201株)、鸡新-流-法(VP2)基因工程三联疫苗、副猪嗜血杆菌二联灭活疫苗等10多项产品均进入申请兽药注册阶段;与北京万泰合资设立的普莱柯万泰开发的猪圆环病毒Ⅱ型ELISA抗体检测试剂盒、猪流行性腹泻病毒胶体金检测试纸条、犬细小病毒酶免检测试纸条、猪轮状病毒胶体金检测试纸条等产品已进入新兽药注册阶段;16年4月参股的赛威生物有望于17年实现免疫佐剂的产业化生产,打破进口疫苗佐剂的垄断局面;预计公司多个引领技术变革的潜力产品将在17年密集上市,带动公司产品加速放量,新产品的上市有望驱动公司业绩持续高速增长!3、切入口蹄疫疫苗,发展潜力巨大!16年8月公司公告与金宇保灵签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗(大肠杆菌源)系列产品研发技术开发(合作)合同》,基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗(系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗)具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点,是未来口蹄疫疫苗发展趋势。金宇是国内口蹄疫疫苗龙头企业,公司是国内动物疫苗基因工程苗领先企业,此次强强联合,切入口蹄疫疫苗市场,有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展,发展潜力巨大!4.设立中科基因,战略布局动物诊断服务领域:随着养殖业对动物保健管理的迫切需求以及国家对食品安全的关注,动物疫病诊断服务领域将会迎来新的发展机遇。报告期内,公司与余江汇泽、广州安基因等合资设立中科基因,致力于拓展动物疫病诊断第三方实验室业务,拟在全国设立30家第三方诊断实验室。

投资建议:我们预计公司2017-19年净利润分别为2.47/3.52/4.95亿元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价30元。

风险提示:销量不达预期,新品上市速度不及预期。