慈文传媒:短期业绩波动不影响全年业绩高速增长

同比增长113.34%,归属于上市公司股东的净利润2.90亿元,同比增长45.63%。每10股派息0.93元。2017年一季报实现营业收入1.11亿元,同比增长-10.88%,归属于上市公司股东的净利润0.29亿元,同比增长39.36%。

投资要点:

16年业绩符合预期,受益于影视持续推出大剧和游戏业务并表。

16年慈文传媒推出了《老九门》《致青春》《狭路》《谜砂》等电视剧,其中《老九门》创下平台方爱奇艺单日播放量最高记录,并成为全网史上首部独网播放量破百亿的自制剧,全年播放量突破115亿次。《老九门》开创性地推出“网剧+番外”模式,实现了网台联动、番外续档。同时,在16年四季度确认了《特工皇妃楚乔传》的首轮收入,该剧已经锁定湖南卫视暑期钻石独播剧场,由赵丽颖、林更新、窦骁等领衔主演,同时依托该超级IP,公司将用4年周期,制作3季电视剧、2季网剧和1部电影。游戏业务稳定发展,完成业绩承诺。

17年加码大剧策略,17-18年剧目储备丰富。

17年公司预计将播出《特工皇妃楚乔传》(湖南卫视+爱奇艺平台,暑期播出)、《凉生,我们可不可以不忧伤》(湖南卫视+PPTV,暑期播出)、《左耳》、《梦想年华大三线》、《回到明朝当王爷》和《极速青春》等。同时,《爵迹之临界天下》已于今年4月开机,《沙海》、《步步生莲》、《寻找爱情的邹小姐》、《三体》、《天王之路》等将于今年三四季度开机,为18年储备了充足项目。

17年影游互动将加强。2017年,公司将发挥泛娱乐产业的资源协同效应,针对系列精品IP强化推进“影游联动”。在《花千骨》IP游戏获得成功的基础上,将针对精品IP《特工皇妃》,与旗下赞成科技以及顺网科技、西山居、爱奇艺等游戏研发平台和互联网平台联合推出各类型的同名IP游戏顺网科技、西山居、爱奇艺等游戏研发平台和互联网平台联合推出各类型的同名IP游戏,实现IP价值最大化。在游戏研发和流量运营方面,赞成科技将出品15款精品休闲游戏、2款精品HTML5游戏及2款视频类游戏,同时引进2-3款大中型游戏进行外部联合开发或联合运营。

发力C端付费模式的网络剧和网络大电影产品,分享视频付费行业蛋糕。

随着消费升级,用户的付费意愿和能力也在提升,用户表现为愿意为优质内容买单。16年最明显的表现就是视频网站付费会员数的大幅增长。16年6月,爱奇艺宣布付费会员突破2000万,11月腾讯视频宣布付费会员突破2000万,12月优酷宣布会员数突破3000万,如果再加上乐视视频、搜狐视频、PPTV视频的用户数,视频网站付费用户在16年预计突破1个亿。17年公司预计上线或开机的纯网剧包括《暗黑者3》《大唐魔道团》《少年股神》《示铃录2-3》《残缺的世界》《危险的妻子》《有种爱情叫兄弟》《风芒纪》《虐渣》《兽王》《无极乐章》,预计上线或者开机的网络大电影包括与爱奇艺合作的《哀乐女子天团》《女王之域》《胸毛妹妹》《美伦美奂》,与腾讯视频合作的《幸运扫把星》《妃监极盗1-3》《容颜》《J不可失》《棒棒糖》,以及与乐视视频合作的《回到明朝当王爷番外篇》。

维持“推荐”评级。

我们预计公司2017年-2019年归属母公司净利润分别为4.32亿,5.57亿和6.71亿,不考虑非公开发行的情况下,每股收益分别为1.37元、1.77元和2.13元,对应当前股价PE分别为25.4x、19.7x和16.4x,考虑到公司制作实力强,IP储备丰富,后期网络剧增长空间大,以IP为核心的泛娱乐布局已现,后期市值成长空间大,我们维持公司“推荐”评级。