医药行业2016年年报及2017年一季报总结:强者恒强、优选龙头

医药行业:行业步入新周期,强者恒强,优选龙头。我们分析了222家医药上市公司,2016及2017Q1收入增速分别为18.4%和18.2%、归母净利润增速分别为20.0%和7.8%,远超与同期医药工业数据,即行业市场份额显著向上市公司集中,龙头企业强者恒强。从行业看,2016年收入和利润表现最好的行业为受益公立医院改革的医疗服务和量价齐升的血液制品,2017Q1利润表现最好的依次为受益两票制的医药流通、爆发前夜的生物药和涨价的原料药。

化药系列:1)化药制剂:产品结构优化提升行业盈利能力。2016年及2017Q1收入增速为17.0%和17.7%、利润增速为16.6%和14.3%;重点看好:恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)和华海药业(600521);2)原料药:产品普遍提价带动新的增长周期。2016年及2017Q1收入增速为12.4%和19.2%、利润增速为67.8%和27.0%。重点看好:亿帆医药(002019)和华北制药(600812)。

中药系列:行业内部分化明显,品牌中药增速居前。1)品牌中药:消费升级,收入和利润高于行业增速。2016年及2017Q1收入增速为12.1%和16.5%、利润增速为10.9%和18.3%;重点看好:片仔癀(600436)、东阿阿胶(000423)和云南白药(000538);2)中药注射剂:医保控费环境下,收入和利润增速承压。2016年及2017Q1收入增速为10.5%和17.6%、利润增速为-23.6%和19.4%;重点看好:康缘药业(600557)和昆药集团(600422);3)非注射中药:OTC为主,低增速增长下或有分化。2016年及2017Q1收入增速为11.7%和11.8%、利润增速为5.9%和-0.04%;重点看好:华润三九(000999)、健民集团(600976)和千金药业(600479)。

生物药系列:朝阳领域,蒸蒸日上。1)血液制品:量价齐升带动业绩高增长。2016年及2017Q1收入增速为11.7%和11.8%、利润增速为5.9%和-0.04%;重点看好:华兰生物(002007)和博雅生物(300294);2)疫苗:行业恢复叠加提价,2017年为行业反转恢复年。2016年及2017Q1收入增速为11.7%和11.8%、利润增速为5.9%和-0.04%;重点看好:长生生物(002680)和沃森生物(300142);3)其他生物药:整体快速成长,单抗等蓄势待发。2016年及2017Q1收入增速为11.7%和11.8%、利润增速为5.9%和-0.04%;重点看好:长春高新(000661)和通化东宝(600867)。

医疗器械:国产替代和渠道整合已成趋势。1)IVD:行业加大渠道整合,毛利率和净利率有所下降。2016年及2017Q1收入增速为23.1%和20.5%、利润增速为11.0%和5.2%;重点看好:迈克生物(300463)和安图生物(603658);2)其他医疗器械:进口替代的大趋势下,行业有回暖迹象。2016年及2017Q1收入增速为14.6%和8.9%、利润增速为20.8%和18.2%;重点看好:鱼跃医疗(002223)和乐普医疗(300003)。

非药械系列:1)医药流通:行业集中度提升,龙头公司强者恒强。2016年及2017Q1收入增速为21.1%和18.6%、利润增速为23.8%和32.5%;重点看好:上海医药(601607)、九州通(600998);2)医药零售:行业处于跑马圈地阶段,关注处方外流进度。2016年及2017Q1收入增速为23.7%和24.2%、利润增速为14.5%和17.4%;重点看好:益丰药房(603939)、一心堂(002727);3)医疗服务:行业处于高速成长周期,维持高增长趋势。2016年及2017Q1收入增速为37.1%和31.4%、利润增速为58.2%和-69.5%;重点看好:爱尔眼科(300015)、美年健康(002044)。

风险提示:医保控费超预期风险,行业整合低于预期风险。