中国平安2017年一季报点评:新业务价值高增长超预期

投资要点:

事件:中国平安(601318)公布2017年一季报,报告期末公司总资产约5.77万亿元,较年初增长3.5%。归属于母公司股东权益为4,114.77 亿元,较年初增长7.3%;报告期内实现归属于母公司所有者的净利润为230.53亿元,较上年同期增11.37%;营业收入为2656.43亿元,较上年同期增27.19%;基本每股收益为1.29元,较上年同期增11.21%。

点评:

寿险业务:保费规模同比增速37.1%,新业务价值同比增速达60%。2017年一季度寿险业务实现新业务价值212.64亿元,同比增长60.0%;寿险业务规模保费1,846.40亿元,同比增长37.1%,其中个人业务规模保费1,781.91亿元,同比增长38.1%。养老保险市场份额均居行业前列。报告期末,平安养老险管理的企业年金受托资产1,729.57亿元、投资资产1,607.48亿元、养老保障及其他委托管理资产1,292.55亿元,在国内专业养老保险公司中保持领先。

产险业务:保费增速回升,综合成本率略有上升。平安产险2017年一季度实现保费收入536.61亿元,同比增长23.2%,保费增速有所回升;综合成本率95.9%,较去年同期上升1.6个百分点。

银行业务:业绩增速保持稳健,不良贷款率与上年末持平。平安银行盈利能力保持稳健,2017年一季度实现营业收入277.12亿元人民币,同比增长0.65%;净利润62.14亿元,同比增长2.1%,每股盈利0.31元;年化加权平均净资产收益率为12.35%。报告期末,公司不良贷款率为1.74%、与上年末持平,贷款拨备覆盖率为163.32%、较上年末略有上升。

互联网金融:用户不断增长。2016年陆金所控股完成对普惠业务、重金所业务和前交所业务的重组,形成“三所一惠”的战略格局。2017年一季度末陆金所平台累计注册用户数3013万,较上年末增长6.2%,活跃投资用户数765万,较上年末增长3.4%;平安好医生月活跃用户数峰值1,879万,日咨询量峰值43万。

投资建议。公司继续围绕“一个客户、多种产品、一站式服务”的综合金融服务模式,一季度业绩保持两位数增长,寿险业务表现尤其亮眼。从估值水平看,公司2016/2017年P/EV在1.08/0.94倍,具有较好安全边际,维持推荐评级。