金禾实业:业绩持续稳定增长,符合预期

事件:金禾实业发布2017年一季报,实现营收11.07亿元,同比增长32.18%;归股净利润2亿元,同比增长41.20%;扣非净利润1.93亿元,同比增长200.81%。同时公司预计17年上半年实现归股净利润4.49亿元-5.08亿元,同比增长90%-115%。

主要观点:

业绩稳定增长可持续。

公司17Q1业绩持续稳定增长,主要由于食品添加剂产品和基础化工产品价格较同期相比均有所增加,综合毛利率持续上升,17Q1毛利率为30.98%,同比增加6.66个百分点。公司新建1500吨三氯蔗糖已建成投产,将于二季度贡献业绩,同时公司拟出售华尔泰55%的股权,约获得8000万元投资收益,预计将在二季度完成,带动公司上半年业绩持续向好。

甜味剂产品更加甜蜜。

产能扩张+供给改善,甜味剂产品受益于量价齐升。公司现有三氯蔗糖产能2000吨,新建1500产能已于17年4月建成投产,已有产品产出,市占率有望达到30%,目前三聚蔗糖价格在50万元/吨左右,随着新产能建成投产,业绩贡献将进一步提高。公司甲、乙基麦芽酚产能为4000吨,因竞争对手天利海发生安全事故,公司分别上调价格至15.5万元/吨、15万元/吨,涨幅约40%,市占率将提高至60%,对公司业绩起到支撑作用。

一增一减,加速战略转型。

公司拟在滁州市定远县盐化工业园设立安徽金益科技有限公司,主要从事食品添加剂、医药中间体等精细化工、生物科技领域内相关产业的拓展,增强公司竞争力。同时公司拟出让持有的控股子公司安徽华尔泰化工股份有限公司55%股权,减少基础化工板块的业务占比。一增一减,公司加快战略转型和升级。

盈利预测与估值。

公司各项业务启动并进,新产能逐步释放,加速战略转型,我们对公司未来看好。预计2017-19年的EPS为1.39元、1.96元、2.06元,对应当前股价PE分别为14X、10X、9X。给予“买入”评级。