皖维高新:一季度业绩符合预期,未来受益醋酸乙烯涨价

一季度业绩符合预期,二三季度关注醋酸乙烯涨价带来利润增厚。

2017年一季度公司实现营收9.4亿,同比增16.4%;实现扣非归母净利2530.7万元,同比增20.26%。利润增厚主要是蒙维10万吨/年特种聚乙烯醇树脂项目投入试生产,公司聚乙烯醇产品产销量较上年同期增加所致,业绩增长符合预期。目前醋酸乙烯国际市场价格持续推涨,截止4月底,醋酸乙烯中国到岸价为880美元/吨,周环比已上涨12.8%,自年初以来累计上涨18.9%;而国内市场价格方面,华东地区吨醋酸乙烯价格为6450元(含税),自年初以来仅累计上涨8.9%,根据内外盘醋酸乙烯200元/吨的合理价差推测,国内醋酸乙烯价格存在较大的上涨空间。此外,据最新统计,二季度以来国内外仍有多套醋酸乙烯装置处于停车检修状态,供需处于紧平衡状态,预计将维持到3季度初,因此未来外盘醋酸乙烯价格仍存在提涨空间,对二三季度醋酸乙烯价格维持乐观。随着公司内蒙古二期装置的不断投产,将拥有电石乙炔法醋酸乙烯产能共计60万吨,包括安徽本部15万吨及内蒙古45万吨,安徽本部基本满足PVA生产所需消耗的用量,而内蒙古在满足PVA生产的同时,仍有10万吨的醋酸乙烯富裕,预计6月份可实现外销,醋酸乙烯价差每扩大1000元/吨,公司利润可增厚5000万元,关注二三季度醋酸乙烯涨价带来的投资机会。

盈利预测及估值。

预计2017年~2018年公司EPS分别为0.1、0.15、0.19元/股,对应最新股价PE分别为46、30、24倍,考虑到公司内蒙古二期已逐步投产,跌加目前醋酸乙烯存在较大涨价预期,综合以上两点我们认为将会为公司盈利带来正面影响,因此上调评级至“推荐”。

风险提示。PVA及VAC下游需求低迷;落后产能清退不及预期