金禾实业2017年一季报及2017年中报预告点评:产品量价齐升助力业绩快速增长,1500吨三氯蔗糖投产稳固龙头地位

事件:

金禾实业发布公告2016年公司实现营业收入11.07亿元,同比增长32.18%;净利润2亿元,同比增长41.20%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.93亿元,同比增长200.81%。同时公告2017年半年报业绩预告:预计公司2017年1-6月净利润为4.49亿元-5.08亿元,上年同期为2.36亿元,同比增长90.00%-115.00%。

投资要点:

食品添加剂及基础化工产品量价齐升助力净利润快速上涨。公司食品添加剂主要包括三氯蔗糖、安赛蜜、甲乙基麦芽粉,基础化工产品三聚氰胺、双氧水、硫酸等。由于环保问题,公司产品价格自2016年下半年开始回暖,目前公司食品添加剂产品及基础化工产品价格较2016年同期相比均有所提升;此外产量方面公司2016年下半年新增的年产20万吨双氧水以及年产500吨三氯蔗糖产品,助力公司业绩快速增长。同时公司拟出让持有控股子公司华尔泰55%的股权,预计在2017年第2季度完成股权转让工作,能够为公司带来约8000万元投资收益。

麦芽粉主要竞争对手发生安全事故,产品提价超预期望显著增厚业绩。公司拥有4800吨甲乙基麦芽酚产能,目前麦芽粉主要集中于金禾实业及北京天利海,天利海产能达3000吨/年。2017年3月天利海2名工人在压滤液储罐安装液位计进行切割吊耳作业时坠落死亡,并且2016年4月9日天利海水解釜破裂引发火灾,造成四死五伤,一年时间内发生两起安全事故,天利海目前仍处于关停状态,麦芽粉供给将受到严重影响。公司此次事故后大幅上调甲乙基麦芽酚产品价格,有望显著增厚公司业绩。

1500吨/年三氯蔗糖即将投产,稳固公司甜味剂龙头地位。安赛蜜、三氯蔗糖具有安全性高、甜度高、稳定性好等优点,是目前甜味剂的主流产品。公司安赛蜜产能扩至1.2万吨,占全球市场份额50%,公司在安赛蜜市场的话语权进一步加强;三氯蔗糖方面,2016年4月英国泰莱关停了新加坡三氯蔗糖产能,2016年8月份盐城捷康因环保问题被停产,目前产能恢复情况尚不乐观,产品价格从25万元/吨涨到50万元/吨左右,公司于2017年中旬将新增产能1500吨/年,届时公司市占率将达到30%以上。

维持“买入”评级。食品添加剂及基础化工产品量价齐升助力净利润快速上涨;麦芽粉主要竞争对手发生安全事故,产品提价超预期望显著增厚业绩。1500吨三氯蔗糖即将投产,稳固公司甜味剂龙头地位。预计公司2017-2019年EPS为1.79、2.17和2.34元,维持“买入”评级。

风险提示:同行业竞争加剧风险;三氯蔗糖项目投产的不确定风险;产品价格上涨不及预期。