上海电力:电价上涨、煤电下跌、利用小时数上行,业绩环比持续改善

1.事件。

公司公告2017年第一季度报告,Q1公司实现营业收入44.61亿元,同比增长6.33%,得益于电源结构优化后的上网电价1分钱的增长。归属上市公司股东的净利润0.73亿元,扣非后0.67亿元,环比2016Q4的0.58亿元增长16%。

2.我们的分析与判断。

(一)、经营业绩将持续环比改善。

除了新能源、海外业务和电力服务的增长,公司的主业煤电业务也将持续改善。首先,发改委连续召开座谈会和发文,进一步释放煤炭产能,煤炭产量结束了2014年3月以来的同比负增长;其次,煤价居高不下,根据煤电联动机制,不排除燃煤标杆上网电价上调的可能性;最后,煤电供给侧改革,火电利用小时数将提升,2017Q1增加了31小时。此外,2017Q1是电价的低点、煤价的高点,公司选择在这个时间点实施煤电机组的超净排放改造和检修,可以将更多的计划电量用在后面三个季度。

(二)、马耳他等地成功的项目运作经验将不断复制。

公司在马耳他、土耳其、伊拉克等地区均有成功的项目运作经验,2016年海外项目净利润超过3亿元,占公司净利润比重超过30%。此次收购巴基斯坦卡拉奇电力,公司业绩将增厚一倍以上,今年开始,公司一半以上利润将来自于海外。我们认为收购卡拉奇电力只是公司国际化的开端,未来黑山、土耳其、埃及、莫桑比克、坦桑尼亚、南非等国的业务将相继开花结果,公司将成为央企中国际化的旗舰企业。

3.投资建议。

我们预计17至19年公司分别实现每股收益0.64、1.44、1.60元,维持“推荐”评级。