天津港:17Q1利润微降2.5%,关注汽煤禁运执行进展

事件:天津港发布2017年一季报,2017Q1公司实现营业收入32.75亿元,同比增长16.46%,营业成本25.24亿元,同比增长25.38%,归母净利润2.77亿元,同比下降2.47%,基本每股收益0.17元,业绩略低于预期。

进出口贸易回暖,天津港吞吐量下滑。贸易景气度提升,港口行业吞吐总量增速仍维持较好水平。一季度中国出口金额4834亿美元,同比增长8.33%,进口金额4174亿美元,同比增长24.06%。一季度全国主要港口港口货物吞吐量同比增速为7.6%,集装箱吞吐量同比增速为7.2%。

天津港全港区2017Q1完成货物吞吐量12432万吨,较上年同期下降1.1%。其中集装箱吞吐量334.9万TEU,比上年同期增长2.1%,增速均低于平均水平,预计受汽运煤禁运政策限制,对装卸主业造成了一定负面影响,2016年全年,天津港完成煤炭吞吐量达到1.1亿吨,其中汽运集港运量占比约40%,天津港禁止汽运煤集港的时间将由此前环保部规定的7月底提前到4月底,虽然铁路替代运能充足但考虑车皮调度及港口贸易商经营调整,短期对货物吞吐量仍有冲击。

收购资产正常推进,仍待股东大会批准。天津港拟收购母公司天津港发展全部码头装卸和物流资产,作价41.3亿元,同时以7.6亿元的价格出售拖轮业务资产。收购采用纯现金方式,我们测算相较16年净利此笔交易带来的业绩增厚约7-8%。进展方面,目前公司已与本次交易相关方签署《股权转让协议》,且完成国资委的相关评估和审计流程,接下来需要公司及天津港发展股东大会批准及商务、工商和外汇等监管部门审批,仍具有一定的不确定性。

盈利预测与投资建议。预计2017-2018年EPS分别为0.81,0.85和0.87元,对应PE为18.3/17.5/17.2倍,维持“买入”评级。

风险提示:吞吐量大幅下滑;港口竞争加剧;同业竞争解决方案未能如期落地;国企改革利好不及预期。