炬华科技:整体盈利稳步增加,加速推进能源需求侧业务

事件:公司发布2016年年报。2016年全年,公司实现营业收入11.94亿元,同比增加9.86%;实现归属于上市公司股东的净利润25549.01万元,同比增加8.20%;实现扣非后净利润24104.19万元,同比增加8.12%;基本每股收益0.71元,同比增加7.58%。

点评:

整体盈利稳步增加,技术标准提高影响部分产品业绩。2016年,公司实现营业收入11.94亿元,同比增加9.86%;实现归属于上市公司股东的净利润25549.01万元,同比增加8.20%。毛利率为26.20%,同比上升2.39个百分点。公司电工仪器仪表行业整体销售收入达到11.92亿元,同比增加9.88%,毛利率同比回升3.19个百分点至36.55%。其中,单相智能电能表业务销售收入达到4.31亿元,同比下降0.87%,毛利率同比回升4.04个百分点至31.42%;三相智能电能表业务销售收入达到3.55亿元,同比增加25.71%,毛利率回升1.29个百分点至39.26%;专变终端、配变终端、集中器业务销售收入达到1.01亿元,同比下降11.59%。2016年,公司电工仪器仪表整体收入稳步增加,但市场总需求增加的同时对技术等级要求逐渐增高,导致单相智能电能表和专变终端、配变终端、集中器业务营收下降。电网公司目前对智能电能表和用电信息采集系统产品的采购实施集中规模招标模式,公司适应电网公司技术标准和保持原有市场份额尚需进一步管理,暂时影响了部分产品业绩。

响应国家电改政策,积极向用电服务领域拓展。公司基于能源互联网发展趋势,制定了整合优势资源以开拓能源需求侧业务的科学发展战略。公司以能源管理服务流程为线索,凭借在电能仪表领域多年积累的技术优势和行业资源,以用电信息计量环节切入电改产业,并通过自设售电公司、收购用电需求侧服务公司和投资相关领域标的,实现公司用电服务业务发展和盈利。公司于2016年2月认购浙江立元通信技术股份有限公司定向发行的股票100万股,借助其拥有的系统联网架构以及运营级网络数据技术,建设智慧用电、智慧水务云服务平台,实现以智能电表等基础设备为入口导入用户资源。2016年公司与纳宇电气及其股东签订了《股权转让协议》,拟以2亿元收购纳宇电气100%的股权,以涉足用户端智能电力仪表和能源管理系统,逐步拓展节能减排和能源互联网相关业务。2016年7月,公司以现金1,704.3万元增资太谷电力300万股,占股4.76%,充分发挥苏州太谷电力股份有限公司在能源需求侧领域的引领作用,储备了能源需求侧管理平台技术。

积极开展“四表合一”采集系统的实施,推进向综合能源服务商转型。公司积极开展“四表合一”采集系统的试点和实施工作,提供“四表合一”转换器等物联网产品和整体解决方案。通过电网公司已建成的用电信息采集系统,公司把每户的水、气、热、电计量仪表数据通过协议转换器进行集中抄表、存储、分析,为公共能源运营商提供综合数据采集及分析服务,为客户提供精细化、多元化、综合化的需求侧管理及节能服务。目前,公司正在加大对智能电表、智能水表、燃气表、热水表的协议转换器的研发,相关产品在浙江、上海、江苏、辽宁、吉林、河南等省市进行试点,覆盖约9万户,效果良好。

定增募投项目启动,助推能源需求侧物联网信息平台等新业务发展。公司拟通过定增募集资金投入项目,计划非公开发行股票不超过4,700万股,募资不超过8.09亿元,扣除发行费用后用于能源需求侧物联网信息平台生产建设项目(需求侧电、水、气、热计量和信息采集系统产品的生产建设项目)、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目、智慧能源技术研究院建设项目、营销及技术服务的网络建设项目。目前,公司定增尚需证监会核准。

盈利预测及评级:不考虑增发项目的盈利和增发的股本,我们预计公司2017年、2018年、2019年的摊薄EPS分别为0.82元、0.99元、1.18元,对应4月27日收盘价(16.95元)的PE分别为21、17、14倍。考虑到公司在能源计量仪表及能源综合服务领域强势拓展、具有卡位优势,我们维持公司“买入”评级。

股价催化剂:能源需求侧业务拓展超预期;定增项目的核准;“四表合一”业务盈利超预期;物联网信息平台建设超预期。

主要风险:1、电网投资规模变化带来业务变动风险;2、电能表产品市场竞争风险。