利民股份:产能释放业绩大增,持续受益百菌清涨价

公司发布2017年一季报,报告期内实现营业收入3.44亿元,同比增长35.29%;实现归母净利润为5072万元,同比增长74.25%。公司预计2017年上半年实现归母净利润7662.68~9430.99万元,同比增长30%~60%。公司发布股份回购预案,拟使用税后利润以集中竞价交易方式回购公司股份用于员工持股或股权激励,总金额不超过5000万元,回购价不超过30元,预计回购股份数166.67万股,占总股本1.01%。

募投产能释放,毛利水平提升。公司定增募投项目5000吨丙森锌已经达产,代森系总产能达到30000吨。自去年十一月以来代森锰锌产品价格持续上行,目前平均价格仍在2万元/吨左右高位,产能释放叠加产品涨价使公司营业收入实现较大幅度增长;综合毛利率27.57%,较去年同期也有小幅提升。报告期内公司与委内瑞拉对外贸易公司确认了960.39万美元的收入,截至目前该采购订单已确认销售收入3247.12万美元,占总金额69.18%,完成情况符合预期。

百菌清供不应求,参股公司利润大幅增长。受百菌清国际供应量减少及国内中间体产能受限的影响,市场上百菌清货源紧俏,价格持续上行。公司参股公司新河化工和泰禾化工(股权比例均为34%)分别生产百菌清和中间体,受益于百菌清的持续涨价,报告期内公司对联营企业的投资收益为1195万元,比上年同期大增247.91%,预计后市百菌清价格将维持高位,相关企业持续受益。

收购河北双吉,代森系龙头地位稳固。公司更改募集资金投向收购河北双吉的事项已获股东大会通过。河北双吉拥有1万吨代森锰锌产能,是国内仅次于利民股份的第二大生产商。此次并购将大大提高行业集中度,公司对下游客户的议价能力有所增强,代森系产品价格大概率高位运行。

盈利预测:预计2017-2019年公司实现归母净利润1.54、1.97、2.23亿元,对应PE32/25/22倍,给予“买入”评级。

风险提示:农药价格下跌风险。