先河环保:业绩稳健增长,区域优势提供未来发展动力

事件:4月26日,先河环保发布2016年年报与2017年一季报。2016年度,公司实现营业收入7.90亿元,同比增长24.59%;实现归属于母公司股东的净利润1.05亿元,同比增长28.80%;实现基本每股收益0.31元。2017年一季度,公司实现营业收入1.82亿元,同比增长27.72%;实现归属于母公司股东的净利润1317.51万元,同比增长37.13%;实现基本每股收益0.0383元。

点评:

业务稳健发展,区域优势推动未来增长。2016年,环境监测系统业务实现收入6.24亿元,同比增长28.21%,在公司营业收入中占比79.05%。报告期内,公司监测仪器销售量为4754台(套),同比增长30.39%。网格化监测为公司的核心竞争力,也是盈利增长的主要动力。除了设备销售,公司监测运营业务同样增长较快,2016年运营服务业务实现收入1.03亿元,同比增长31.55%。公司业务订单主要来源于河北地区,项目经验丰富,与政府建立了良好的合作关系,政府资源基础雄厚。随着雄安新区的设立,京津冀一体化协同程度进一步提高,河北省环境治理力度与检测需求必然加大,公司未来订单将有望进一步释放。

网格化监测业务拓展到全国多个省市。在公司“双轮驱动”战略的推动下,2016年成为网格化系统全面推广、集中爆发的一年。2016年7月,公司中标河北保定市大气污染防治网栺化精准监控预警及决策支持系统项目,合同金额8777万元。该项目是公司在网格化监测领域获得的单体最大合同,有利于公司在该领域建立领先优势,为公司后续承接网栺化监测项目打下坚实基础。除了河北省以外,公司业务逐渐拓展到河南、山西、山东、四川、广东、广西等地区。目前,公司已在衡水、新乡、兰州、成都、德州、荆门、佛山等27个市、县区开展,覆盖站点3286个。

VOCs治理市场空间巨大,公司项目取得实质性突破。2016年1月,环保部联合北京市、天津市、河北省政府印发《京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017)》;7月,工信部、财政部印发《重点行业挥发性有机物削减行动计划》,未来VOCs污染将成为“十三五”期间乃至更长一段时间内大气污染治理的重要方向。公司在保定雄县开展的产业集群区域VOCs第三方治理及资源化利用项目,目前已与首批企业签订第三方治理合同并开展设备安装工作,取得了实质性突破。伴随VOCs治理政策进一步趋严,公司抓住市场机遇,有望使这一业务成为新的业绩增长点。

盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司17-19年实现EPS 分别为0.39元、0.45元、0.55元,根据2017-04-26收盘价,对应PE 分别为86、74、61倍,维持“增持”评级。

风险因素:订单执行不达预期;市场竞争加剧风险;VOCs 治理政策力度不达预期。