大秦铁路:三大因素添利好,量价齐升增业绩

报告摘要:

业绩低点已过,2017年1季度业绩显著增长,2季度业绩有望翻番。大秦铁路发布2016年报和2017年1季报,2016年实现营业收入446.25亿元,同比减少15.05%;归属于母公司所有者的净利润71.68亿元, 同比减少43.32%;每股收益为0.48元,同比减少43.53%,每股分红0.25元。2017年1季度实现归属于母公司所有者的净利润31.61亿元, 同比增加53.87%;每股收益0.21元,同比增加50%。预计2季度大秦铁路在量价齐升的态势下业绩有望翻番。

铁路货运市场需求持续增长,主型空车供给呈现紧张态势,大秦线运价仍有上浮空间。铁路通过大宗货物协议运输、大宗货物直达列车线路等方式不断稳定大宗货物运量,并适应市场需求持续推进货运供给侧改革,4月16日,全路实行新的列车运行图,铺划194条跨局大宗货物直达列车线路,包括电煤中长协跨局直达列车线路62条。铁路货源逐步回流,货运量持续增长,供需态势向好,铁路运力紧张,运价多数处于基准运价上浮10%水平。大秦线为基准运价,仍有上浮空间。

公路运输治理继续从严,时间跨度直到2018年。公路第二阶段治理工作开始,重点分期退出在用不合规车辆运输车,2018年6月30日前,全面完成所有不合规车辆运输车的更新改造。其中,2017年6月30日前完成总数的20%,9月30日前完成40%,12月31日前完成60%,2018年3月31日前完成80%。公路运输治理继续从严,环保因素及公路运输治理加码将促使货源继续向铁路回流。

大秦铁路需求将继续保持旺盛,铁路后续改革动力强劲。按照大秦线全年实现4亿吨运量,运价保持10.01分/吨公里的水平,我们预计公司2017年有望实现业绩提升55%左右,PE 回落到10倍,股息率达到4.5%,大秦铁路战略投资价值更加凸显。预计公司2017、2018、2019年实现每股收益0.7元、0.71元、0.72元,PE 分别为11x、11x、10x, 考虑大秦线的战略地位和公司较高的股息率,维持“买入”评级。

风险提示:经济增长低于预期,分流超出预期。