浙江鼎力:一季度业绩大幅超预期,高成长故事正在持续

浙江鼎力2016年实现归母净利润1.75亿元,同比增长39.01%;17年1季度归母净利润0.67亿元,同比增长133.06%。公司自2015年以来业绩持续30%以上增长,市场担心的天花板被公司今年业绩表现完美突破,海内外市场双双翻倍增长,今年业绩超预期增长十分确定,海外市场的全面铺开奠定了公司高成长仍可持续。维持买入评级,继续强烈推荐,目标价格上调至68.00元。

支撑评级的要点

一季度业绩增速再创新高,是继2015、2016年年均35%-40%高增长后又一次超预期成长。1季度公司销售收入2.53亿元同比增长103%,净利润0.67亿元同比增长133%,扣非后净利润0.67亿元同比增长159%;1季度公司毛利率43.39%,相比去年同期提高了4个百分点,相比2016年全年提高了1.1个百分点;1季度销售费用率、管理费用率均较去年同期有显著下降。

公司在国内市场、海外市场齐花开放,全球高空作业平台市场可支撑公司大市值。我们预计公司1季度国内、海外市场的销售收入均有翻倍增长,延续了2015年国内高增长、2016年海外高增长的态势,得益于过去两年内国内高空作业平台租赁商家数从几家发展到200多家,也得益于公司参股意大利Magni公司后对欧洲、美国等海外市场的渗透。2015-2016年A股市场投资者对国内市场天花板较低不可支撑浙江鼎力大市值平台的担心,我们相信2017年1季度海内外市场全面开花会化解这种担忧。

新产品创新体现公司具备全球高空作业平台龙头潜力。公司新研发的直臂式产品,突破全球范围内的产品设计,有利于标准化从而降低公司的生产成本和客户的维护成本,提高售后服务能力,加快国产化甚至出口海外市场提高全球市占率。

盈利能力不降反升,表明市场竞争环境好于预期利好浙江鼎力。市场最担心的工程机械厂商可能加剧高空作业平台的市场竞争,影响浙江鼎力的盈利能力与销售,实际上从过去2年和今年1季度看,行业新进入者一直都并未改变浙江鼎力、Terex、JLG等三巨头寡头垄断的市场竞争环境。

今年全年有望延续高增长。1-3月出货量翻番奠定全年高增长,且在基建投资加速的预期下,公司高空作业平台的销售有望滞后于挖掘机一段时间后爆发,这一预期目前尚未反映在1-3月份高增长中,4月份销售情况仍然乐观。

评级面临的主要风险

市场竞争加剧;新产品推广低于预期。

估值

预计2017年公司利润增速50%,净利润有望超过2.6亿元,目前市值对应17年市盈率估值为35倍,对应18年市盈率估值仅25倍,我们维持买入评级,目标价由60.00元上调至68.00元。