天翔环境2017年一季报点评:环保业务拓展顺利,业绩略超预期

受益于环保业务的崛起,公司一季度保持快速增长

公司一季度营收1.97亿元,同比增长35.37%;归属于母公司的净利润为377.7万元,同比增长48.99%,超过此前预告的净利润20-40%增长区间;扣非后归属于母公司的净利润为342.4万元,同比增长56.49%。公司业绩保持快速增长,主要原因是环保业务快速增长:1)2016年新签的PPP项目工程实施进度达到收入确认节点,2)海外污水污泥处理等环保设备一季度订单收入增加。

调整配套资金募集规模及用途,加快AS公司收购进程

公司调整了发行股份并募集配套资金的方案,配套募集资金规模从之前的4.23亿元下调至2,97亿元,并对募集资金用途做了变更。我们预计增发收购AS公司将于今年7月份左右完成,增厚公司利润。

欧绿保相关资产交割完成,协同效应初显,打开未来成长空间

公司实际控制人通过德国SPV收购欧绿保国际资源再生及环境服务两大业务板块对应的标的集团公司各60%股权,目前资产交割已于3月份完成,业务范围延伸至资源再生(废弃物回收)、环境服务和汽车拆解领域,未来有望通过增发方式形成上市公司控股。除此之外,天翔、德国欧绿保及北京格林雷斯与辽宁省营口市人民政府签就营口资源循环利用产业园区项目达成合作框架协议,项目总投资约为43个亿元;充分说明公司新业务拓展顺利,固废综合处置能力已获得地方政府认可,后续天翔还将与德国欧绿保、北京格林雷合资成立项目公司,发起成立不低于30亿元的环保产业基金。随着项目逐步落地,将给公司业绩带来高弹性。

技术积累深厚,油泥环保业务有望快速增长

油田环保市场潜力巨大,每年含油污泥处理市场空间在100-200亿/年,公司通过深厚技术积累+与高校展开合作,奠定行业领先地位,后续发展可期。

盈利预测与评级

不考虑后续外延,我们预计2017-2019年归属于母公司的净利润分别为3.31/4.93/6.41亿元,eps 0.59/0.88/1.14元,对应2017-2019年PE31/21/16X,维持“买入”评级。