中国电建:业绩超预期

报告摘要:

公司发布2016年年度报告。2016 年全年,公司实现营业收入2386.96 亿元,同比增长13.2%;归母净利润67.72 亿元,同比增长29.3%;同时公布利润分配预案,每10 股派发现金红利约0.85 元。

2016 年公司经营稳步提升,业绩大幅增长。公司全年实现扣非归母净利润65.78 亿元,同比增长64.3%;分季度来看,16 年Q1 至Q4 期间, 各季度分别实现扣非归母净利润15.68、18.18、18.69、13.24 亿元, 同比增长62.9%、36.1%、12.9%、2534.8%,公司全年业绩增速均保持两位数以上,尤其第四季度,由于上期基数效应增速大幅提升。

PPP 风口正劲,基建业务拓展顺利。2016 年公司紧抓国家大力推行PPP 的历史机遇,通过参与PPP 模式大力拓展地铁、公路、铁路、市政工程等基建市场,中标PPP 项目39 个,合同额1982.7 亿元;带动基建业务新签订单1543 亿元,同比增长14%,占全部新签订单额的42.7%。同时16 年基建业务营收达1015.42 亿元,同比增长19.02%, 占总营收比例为42.83%,较上年提升2%。

一带一路加速推进,海外订单放量增长。公司积极响应国家一带一路战略,16 年全年新签海外订单约合人民币1177.73 亿元,同比增长18.11%。公司自14 年来积极布局海外市场,近三年新签海外订单分别为860.4、 997.13、1177.73 亿元,同比增长16.7%、15.9%、18.11%, 占同期新签合同比例分别为36.16%,30.42%,32.62%,海外订单逐年放量增长,我们预计得益于公司长期以来对于海外市场的深耕及国家一带一路战略的持续推进,公司一带一路龙头效应或将愈加凸显。

定增完成推进主业向好,激发混改预期。公司4 月20 日披露2016 年非公开发行结果,本次共发行15.44 亿股,价格为7.77 元/股,募集资金120 亿元,用于老挝南欧江二期水电站项目等7 个BT/BO 项目(84 亿元)及补充流动资金(36 亿元),有助于优化公司资本结构,募资投向公司重点工程项目,提升公司的行业竞争力。同时,国企结构调整基金参与本次非公开发行,认购约10%份额,成为公司第六大股东,有望推动公司国企混改进程。

财务预测与估值:预计公司2017~2018 年EPS 为0.56 元、0.63 元。当前股价对应2017 年的PE 为14 倍,维持“增持”评级。

风险提示:固定资产投资下行、PPP 模式风险、海外拓展风险等。