中国建筑:Q1业绩符合预期

公司发布2017年一季报。2017 年第一季度,公司实现营业收入2348.27 亿元,同比增长9.7%,其中基础设施业务营业收入418 亿元,占比约18%,增速超过30%;实现归母净利润70.83 亿元,同比增长11.0%;EPS 为0.24 元。

营收持续增长,利润整体上涨较快。分季度来看,2016 年一季度以来公司分别实现营收2140.63 亿(+10.5%)、2556.31 亿(+16.2%)、2005.06 亿(+1.5%)、2895.65亿(+7.6%)、2348.27 亿(+9.7%),实现归母净利润63.80 亿(+13.4%)、97.20 亿(+19.9%)、86.65 亿(+63.2%)、51.04 亿(-27.3%)、70.83 亿(+11.0%),营收持续稳健增长,利润整体上涨较快,如图1、图2 所示。

新签合同稳健增长,境外业务蓄势待发。2017 年第一季度,公司建筑业务新签合同额约4332 亿元(+24.4%)。其中房屋建筑工程3092 亿元(+12.3%),基础设施建设与投资1219 亿元(+71.3%),设计勘察21 亿元(+20.3%)。分地区来看,境内地区新签合同额4158 亿元(+25.6%),境外地区新签合同额174 亿元(+1.4%)。

转型升级有所突破,基建业务爆发式发展,有望继续放量。公司积极开展产业结构转型,大力向基建业务倾斜。2014-2016 年,基建业务营收的平均增速超过了20%,2017 年Q1 基建业务的营收增速超过了30%,均远超同期整体营收的增速;营收占比不断提高,由2014 年的15%提高到了2017 年Q1 的18%。基建订单持续高增长,2016 年全年、2017Q1 基建订单分别同比增长83.1%、71.3%,基建订单占比由2015 年的21%提高至2017 年Q1 的28%。在当前PPP 项目不断加快落地的大背景下,公司的基建业务有望继续放量。

经济复苏楼市爆发,公司地产销售表现优异。2017 年Q1 公司地产业务合约销售额约507 亿元(+50.3%),合约销售面积约347 万平方米(+28.3%)。报告期内公司新增土地储备约541 万平米,期末拥有土地储备约7805 万平米,充足的土地储备保障公司具备持续的开发销售能力。当前房地产市场表现持续向好,叠加政府极力推动三四线城市房地产去库存政策,公司未来房地产业务增长仍有保障。

财务预测与估值:预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.14/1.27/1.38 元。当前股价对应2017 年的PE 为8 倍,维持“买入”评级。

风险提示:基建及地产业务发展不及预期、海外市场拓展不及预期等。