四维图新:杰发科技业绩超预期,自动驾驶业务开始贡献收入

业绩符合预期。公司公告2016年实现营收15.85亿元,同比增长5.26%;净利润1.57亿元,同比增长20.29%,EPS 0.15元;拟每10股派发现金红利0.37元(含税)。公司同时发布2017Q1业绩,实现营收3.67亿元,同比增长13.37%;净利润5013万元,同比增长51.39%。公司还发布2017H1业绩预测,预计实现净利润10,186.42万~12,537.13万元,同比增长30.00%~60.00%。

传统地图业务企稳,自动驾驶业务开始贡献收入,股权激励成本摊销影响净利润增长。公司对收入进行重新分拆,分为导航、车联网、企服及行业应用、自动驾驶四类业务,导航业务营收持平,但毛利率同比提升1.86个百分点;车联网、企服及行业应用业务稳步增长,营收分别比上年同期增长11.90%和10.43%;自动驾驶业务增速较快,实现营收2248万元,比上年同期增长21.14%。全年公司股权激励成本6200万元,若扣除该项成本,公司全年净利润增长将较快。另外,公司少数股东权益-4031万元,去年同期为1579万元,预计和旗下图吧公司亏损加大有关。

杰发科技业绩超预期,设立产业基金加速自动驾驶发展。杰发科技实现业绩超预期增长,2016年承诺净利润1.87亿元,实际实现1.96亿元,与公司业务的协同效应逐步放大,产品进入了前装。杰发2017年承诺净利润2.28亿元,并表后将大力增厚公司业绩,公司2017年Q1和H1业绩预测已经显示杰发并表将大幅带动公司业绩增长。公司还公告,拟用自有资金与北京金盛博基资产管理有限公司,北汽福田汽车股份有限公司,北京世纪通达投资管理合伙企业、北京市经济和信息化委员会经济技术市场发展中心,深圳市红塔资产管理有限公司共同出资设立并购产业基金规模不超过10亿元,其中公司出资1亿元,经信委2.5亿元、红塔资产5.9亿元。公司公告,还将与台湾联发科共同投资图吧集团,其中公司出资1.58亿人民币,联发科出资0.97亿美金,双方将共同致力于在汽车电子领域合作,为全球汽车行业客户提供包括芯片和软件服务的整合系统解决方案。

投资建议:传统地图业务企稳,自动驾驶业务开始贡献收入,股权激励成本摊销影响净利润增长;杰发科技业绩超预期,设立产业基金加速自动驾驶发展。预计2017-2018年EPS 分别为0.34元和0.43元,“买入-A”评级,6个月目标价25元。

风险提示:行业竞争加剧,产业整合风险。