蓝思科技:产销量处于高水平,全年高增长可期

平安观点:

市场回暖,营收大幅提升:蓝思科技2017年第一季度公司实现营业收入41.08亿元,较上年同期上升53.54%,归属于上市公司股东的净利润2.21亿元,较上年同期上升33.66%。去年同期受全球经济持续低迷、需求疲软及下游客户去库存、市场产品同质化特征明显等不利因素影响,销售收入明显下降,且公司规模扩大使得固定成本及费用同比有所增长,导致公司经营业绩短期出现滑坡。今年情况显著改善,受公司市场份额提升及居民消费升级等积极因素影响,公司主要产品订单量及产销量处于较高水平。国产智能手机品牌在中高端领域不断取得进展,使得公司内销收入同比取得较高增长。另外,公司大力推进生产自动化逐渐显现成效,单位产品所耗费的人力成本有所下降,产品质量及良率有所改善,毛利率由去年同期的21.12%提高到24.92%。

3D玻璃需求旺,产能加速释放:蓝思科技是国内最大的手机视窗防护玻璃生产企业,公司开发的3D玻璃已经在三星产品上取得了极大的成功。若苹果采用“OLED屏+3D玻璃“的方案后,势必将带动其他品牌手机快速跟进。同时由于金属机壳的电磁屏蔽性,手机厂商开始考虑非金属材质的后盖,前后双玻璃方案将使蓝思科技产品需求倍增,公司未来业绩有望实现高增长。公司募投项目“3D曲面玻璃生产项目”建设进度不断推进,已在3D曲面玻璃的生产工艺、技术、专用设备取得突破和改善,3D曲面玻璃产能将加速释放并为公司贡献业绩。

电子新材料业务静待腾飞:陶瓷外壳具有硬度高、质感优、无信号屏蔽等优势。2012年蓝思科技与华联瓷业共同设立了蓝思华联,专门从事特种陶瓷新材料的研发、生产,进入特种陶瓷原材料领域,目前已为小米MIX供货。蓝宝石绝缘性好、耐高温、强度高,用于消费性电子的视窗防护将有效地降低刮痕产生屏幕破碎的概率,同时蓝宝石在影像展示、动态触屏等方面有更强信号反馈。2013年苹果为蓝宝石材料的应用带来了两个全新的方向,摄像头保护盖板以及HOME键指纹识别装置。未来苹果有可能引进另一项蓝宝石先学应用技术:智能手机屏幕盖板。蓝思科技自2011年便进入了蓝宝石领域,目前已经具备了较为成熟的蓝宝石长晶设备制造、蓝宝石生产、后段加工的全链条生产制造能力,是少数拥有垂直整合能力的蓝宝石生产厂商,并且拥有苹果公司等优质客户。公司在蓝宝石和陶瓷材料领域进行了深度布局,未来有望受益新材料在手机等消费性电子产品的应用。

投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从2D到2.5D/3D的发展,同时积极布局蓝宝石、陶瓷等新材料在消费电子产品的应用,未来有望受益新材料应用市场的爆发。我们预计蓝思科技2017-2019年营业收入分别为247/309/362亿元,归母净利润分别为21.39/29.64/34.91亿元,对应的EPS分别为0.98/1.36/1.60元,对应PE为36/26/22倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:新材料应用不及预期;行业竞争加剧。