广深铁路:毛利率拖累业绩,期待铁路改革

公司点评业绩简评

公司2017年一季度实现营业收入43.09亿元,同比增加7.42%;实现归属上市公司股东净利润2.83亿元,同比减少13.5%;基本每股收益0.04元。

经营分析

客运量减少,货运量回暖,营收增速稳定:2017年一季度,广深铁路完成旅客发送量2193万人,同比下滑2.7%,主要由于长途车依然受高铁分流影响,旅客发送量同比减少7.4%。但由于票价最高的直通车旅客同比增速由负转正,(2016、17年同比增速分别为-14.9%、5.2%),以及公司货运量回暖,同比增长11.5%,公司整体营业收入增速稳定,同比增长7.42%。

毛利率下滑,导致公司净利润同比下降:2017年一季度,公司营业成本38.6亿元,同比增加10.4%,增幅大于营收增长速度。毛利从2016年同期5.13亿元减少至4.46亿元,同比下降13.1%;毛利率为10.4%,相比2016年同期12.8%下降2.4pts。这也直接导致在各项费用波动不大的情况下,公司净利润在2017年一季度受到拖累,同比下降13.5%。

铁改预期不断增强,期待实质性推进:铁总换帅后,铁路改革预期增强。客运调价、资产注入、混改引入民营资本和土地综合开发均是公司铁改方向。客运提价已有上海铁路局先行试水,预计提价幅度超过30%;公司和广深港高铁的大股东都是铁总,在广深港高铁开始盈利的情况下,预计会考虑解决同业竞争问题,将广深港高铁注入上市公司;土地综合开发同样受到国家支持,多元化经营将为公司提供新的增长点。改革方案若正式出台后,预计客运价格市场化、闲置土地资源盘活和资产注入将为公司带来巨大想象空间。

投资建议

铁路改革是公司最大看点。广深铁路客运高占比,将极大受益于客运提价;大股东注入优质资产解决同业竞争问题,增厚业绩;混改有望引入民营资本,增强运营效率;广深铁路直接用于开发的土地面积50多万平方米,多元经营大有前途。预测公司2017-2019年EPS分别为0.19/0.22/0.25元,对应PE分别为28/24/21倍,维持“买入”评级。

风险提示

铁路改革进度低于预期,宏观经济不景气,客流量减少。