铁汉生态:现金流明显改善,业绩爆发趋势不改

业绩简评

公司发布一季报,2017年一季度营收7.65亿(+92.11%),净利润-409万(+7.21%),符合预期。

经营分析

营收继续高增,经营现金流和资产负债表皆大幅改善证实强劲基本面:1)公司一季度营收继续高增有行业景气度高母公司业务内生增长因素(母公司营收6.46亿同比+93%),也有并表星河园林因素(2016年3月并表),2016年四个季度营收同比+28.4%/+32.7%/+85.6%/+118.2%,持续高增趋势明显料持续;2)公司一季度净利润-409万与去年-442万基本持平,毛利率为23.60%比起去年同期下降6.22个pct;3)经营现金流+1.54亿大幅好转(+412%),因公司加强工程管理及回款力度,去年四个季度经营现金流分别为-0.49/-1.59/-3.32/-0.87亿,经营现金流为2016年以来首次转正,可见公司基本面的改善还在提速;4)公司一季度货币资金17.6亿比起期初+37.2%,应收账款5.0亿比起期初-32.6%,预收账款0.47亿比起期初+62.3%,存货32亿比起期初-5.4%,资产负债表改善证实公司竞争力逐渐加强。

PPP行情蓄势待发,充足订单保障业绩继续高增:1)①一季度基建数据亮眼预计PPP加速:我国固定资产投资同比+9.2%,基建投资同比+23.5%增速较去年全年提高6.1 个pct,民间固定资产投资同比+7.7%增速较去年全年提高4.5 个pct,我们预计是PPP 落地加速所致;②首批PPP-ABS项目挂牌上市,第四批ppp示范项目即将出炉,PPP火热行情蓄势待发;2)①公司2016年新签订单122亿(+261%),订单收入比达2.7,其中PPP订单76亿(+260%),17年已签PPP订单超过30亿,落地速度明显加快,按公司已签PPP订单平均工期1.8年计算,按完工百分比法预测17年PPP项目将贡献营收60亿,总营收/净利润有望达92/9.96亿元。

投资建议

我们维持公司17/18/19净利润为9.96/17.09/22.19亿元,维持公司未来3-6个月19.5元目标价位,相当于30x17PE和17 x18PE。

风险提示

宏观经济政策风险;订单执行情况低于预期。