洲明科技:LED应用行业景气,公司持续高增长

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公司发布2016 年年度报告,实现营业总收入17.46 亿元,同比增长33.65%;归属于母公司股东的净利润为1.66 亿元,同比增长46.57%。 公司发布2017 年一季度报告,实现营业收入5.41 亿元,同比增长101.29%;归属于母公司股东的净利润为4968.88 万元,同比增长146.42%。

我们始终认为,LED 显示及模式创新,将从硬件,到内容服务和运维创新。在LED 小间距行业景气度持续提升,以及小规模公司迎合大行业需求的大背景下,行业将迎来创新发展和频繁整合期,从“比拼价格”到“角逐价值”;依托“屏”承载内容和充当媒体入口的高阶属性,逐步拓展文化传媒等内容业务,运维场景或将贯通体育场馆、星级酒店、商场广场、文体综艺、以及城市景观等等。在这个过程中,公司将通过持续凸显比较优势,进而实现跨越式发展。

LED 小间距迎来行业高速成长,公司订单饱满。伴随着LED 上游芯片和中游封装厂商技术升级和产能扩充,LED 小间距灯珠成本大幅下降,为小间距产品普及奠定基础。公司抓住行业发展契机,同时进行渠道升级和构建海外本地化营销服务网络,2016 年LED 小间距产品实现销售收入8.83 亿元,同比增长82.34%,小间距销售收入占LED显示屏销售收入的55.77%,同比提升14.54 个百分点,已经成为公司最主要的收入来源。2017 年一季度,伴随部分小间距产品灯珠价格的进一步下降和行业需求持续旺盛,对传统的DLP、LCD 及PDP 大屏拼墙替代速度加快,公司LED 小间距产品总体销售额实现101.73%的增长。根据公司公告披露,以目前的订单情况预测,公司小间距产品在二季度仍将保持高速增长。

产能方面,大亚湾一期厂房SMT 车间已在2016 年9 月份开始试产,目前小间距每月产能可达15000 平方米,二期厂房将于2017 年下半年竣工,小间距产能将进一步提升,公司业绩有望持续释放。

积极探索智慧照明,国内外业务齐头并进。据CSA 数据,2014 年中国LED 路灯市场渗透率达到20%,预计2020 年渗透率将提高到39%。

在国家“一带一路”政策带动下,公司以EMC 和PPP 的商业模式承接了甘肃酒泉市等地区的路灯改造项目,中标深圳市第一个智慧路灯项目——“深圳人民南路的LED 路灯改造工程”。与此同时,公司与广告传媒领域的合作伙伴在路灯特许经营权上做积极探索,努力实现从单一路灯照明向解决方案提供商的升级转型,智慧路灯有望成为公司业绩成长的又一拉动点。在海外市场,2016 年公司LED 路灯销量在欧洲市场排名第二,仅次于飞利浦。在亚太市场已成为东南亚地区知名路灯品牌。

拟收购商业照明高端品牌,致力于打造平台型LED 应用产业集团。

公司于4 月24 日发布关于签署投资框架协议的公告,拟以不超过9500万元人民币的价格收购东莞市爱加照明科技有限公司(以下简称“爱加照明”)65%的股权。爱加照明与国内知名高端地产商、酒店集团、建筑设计公司、灯光设计公司、室内设计公司都有紧密的业务合作,客户包括凯德置业、雅诗阁、华润地产、保利置业、钓鱼台、阿玛尼等高端品牌。洲明科技拟收购爱加照明向高端市场延伸,是专注主业的持续拓展,以高端品牌和高端客户为切入点,避开低端价格竞争,有利于公司整合照明行业资源,与现有业务实现协同,进一步提升主业盈利能力。公司具有长期发展战略,坚持内生外延发展方向,不排除在高端照明方向进一步拓展的可能,逐步实现LED 产业升级和集中,建立产业生态从而打造LED 应用产业集团,实现公司业绩的高速成长。

投资建议:给予公司买入-A 投资评级。我们预计公司17~19 年的净利润为3.14 亿、4.73 亿、6.41 亿,同比增长88.9%、50.4%、35.5%,对应EPS 为0.50 元、0.75 元、1.02 元。考虑公司所处行业高成长性,给予17 年40 倍PE,6 个月目标价20.00 元。

风险提示:宏观经济下行;小间距产品普及速度不及预期;照明业务开展不及预期。