精测电子-一季报点评:下游客户规模布局,设备厂商持续受益

国内面板产线布局,设备规模采购开启中国多条面板产线在建及规划(总投资规模超过4000 亿元),2017-2019 年国内面板设备总需求约将增长40-50%。公司第一季度营收同比增长68.8%进一步体现了旺盛的下游客户需求,我们的行业追踪数据显示京东方福州G8.5 代线,京东方成都G6 代OLED 产线,惠科重庆G8.5 代线以及天马武汉G6 代(含部分OLED 产能)等新增产线的规模采已开启且将持续至2017 年第二季度。同时我们认为2017 年年内将有其他新增产线购陆续开启规模采购,精测电子持续受益,预计2017 年全年营收将同比增长55%,达到8.11 亿元。

在手订单饱满,业绩增长确定性强公司采取“以销定产”生产模式,库存主要为在手订单备料及在产品,公司2016年底及2017 年第一季度末的库存持续维持在1.27 亿元的高位水平,进一步体现了饱满的在手订单情况。由于订单执行,销售确认等因素,公司历年来存在下半年营收比重较大的情况。公司OLED 检测产品已经送往京东方成都产线进行产品验证,验证通过后,放量可期。我们认为,AOI 及OLED 产品是公司目前及未来的强劲成长动力。

产品结构优化,利润水平有望维持2017 年第一季度公司整体毛利率为47%(其中母公司毛利率为52%),第一季度净利率为17.15%。,毛利水平较2016 年全年54%水平有所下降。我们认为,该毛利水平的下降主要来自于毛利较低的AOI 产品销售收入的增加以及公司新增产品在客户导入初期的让利行为。在公司产品得到客户充分验证及销售产品结构进一步调整后,我们认为公司有能力维持整体毛利在50%以上水平。

盈利预测及估值公司直接受益于下游平板显示行业未来三年大规模产线投资,设备需求旺盛。

国内面板检测龙头优势及产品结构优化有助公司维持现有利润水平。我们预测,公司2017-2019 年归母净利润分别为1.47,2.10 及3.02 亿元,对应PE 为45.8,32.1 及22.3 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。