智慧松德公司动态点评:营收大增利润持平,未来业绩将越发靓丽

投资建议

我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.26元、0.36元和0.47元,对应PE为49倍、36倍和27倍。2016年,公司营收大增,受累印刷主业利润仅持平。印刷主业现占比已较小,且未来公司计划将其剥离处置,大宇精雕正处于高速发展期,正充分利用下游消费电子技术变革的机遇不断提高自身市场竞争力,预计未来公司业绩将越发靓丽。首次覆盖给予“推荐”评级。

投资要点

营收大增,受累印刷业务利润与去年持平:2016年,公司实现营业收入7.32亿元,同比增长43.07%;实现归母净利润7439万元,同比增长1.09%;销售毛利率29.24%,相比去年年报下降3.6个百分点。收入增加的原因主要是大宇精雕销售收入增长势头良好。利润持平的主要原因则是印刷机相关业务收入有较大幅度下降,仍然处于亏损状态。经营性现金流-2313万元,同比增加16.77%。销售费用2493万元,同比减少14.34,管理费用6503万元,同比增加3.49%,财务费用502万元,同比增加144.17%,主要是大宇精雕存款收益减少所致。2016年全年研发共投入33,28万元,占营业收入的比例为4.54%,同比增长20.52%,研发投入主要围绕环保、节能,工业自动化、智能化展开。同时,公司发布一季报,一季度营收5617万元,同比增长3.91%,归母净利135万元,同比下降86.86%,主要是产品毛利率下降、费用增加及营业外净收益减少所致。

传统主营虽亏损但占比已很小,大宇精雕强势高速发展中:受国家宏观经济环境影响,整个包装印刷行业景气度仍未见明显好转,公司印刷机相关业务收入有较大幅度下降,仍然处于亏损状态;在3C 自动化设备领域,大宇精雕充分把握下游消费电子领域技术变革所带来的市场机遇,整体业务发展情况良好,销售收入和净利润继续保持了增长势头。

公司包装印刷业务实现营收7585万元,同比减少16.99%,毛利率19.54%;3C 设备业务实现营收5.99亿元,同比大增63.93%,毛利率30.87%,同比减少6.96%。目前公司传统主营的占比已经很小,虽然仍亏损,但对未来的业绩影响将会越来越小,公司也已经计划对印刷机业务进行剥离和处置。随着大宇精雕的高速成长,公司未来业绩也将越发靓丽。

大宇精雕设备销售良好,新产品迎合潮流,管理层对未来信心满满:大宇精雕继续聚焦于消费电子自动化设备领域,采取紧盯大客户的市场策略,大宇精雕自产的玻璃精雕机、钻攻机、高光机等3C 自动化设备销售情况良好,同时与合力泰、比亚迪签署了一系列《购销合同》,为其打包提供PDAF 检测机、全自动清洗机等3C 自动化设备。再者,为应对日益激烈的市场竞争,满足客户需求,公司加大对新产品的研发和推广力度,大宇精雕向市场推出3D 玻璃热弯机、五轴玻璃精雕机、车铣复合等自动化设备,取得了较好的市场效果,进一步提升了公司市场竞争能力。公司管理层也对未来的经营信心满满,董事会根据现有业务发展现状,提出2017年总体经营目标:力争实现归属于上市公司的净利润较2016年增长100%-200%。

风险提示:应收账款坏账,大宇精雕新产品市场推广不及预期。