海康威视:公司发展稳定,新业务不断开花结果,布局智能大安防版图

事件:1)公司发布2016年年报,公司实现营业收入319.24亿元,同比增长26.32%;实现净利润74.22亿元,同比增长26.46%。2)公司发布2017年一季度报告,公司实现营业收入70.44亿元,同比增长35.46%;实现净利润14.81亿元,同比增长29.49%。

公司发展稳定,深度布局大安防体系

回顾2016年,公司实现营业收入319.24亿元,同比增长26.32%;实现净利润74.22亿元,同比增长26.46%。公司作为国内视频监控龙头企业,受国内政府项目逐步落地,行业景气度持续回暖等利好因素,公司业绩实现稳定增长。毛利率方面公司上年毛利率为41.58%,同比增长1.5个百分点。净利率方面,公司2016年全年净利率为23.24%,相较于上年保持持平。从细分业务板块来看,公司主营业务视频监控前端以及后端产品都保持了19%的稳定增长,中心控制产品增长明显,收入方面同比增长69.33%,净利润同比增长68.21%,并且毛利率也维持在48.12%的高比例。与此同时,得益于公司在萤石网络、海康机器人、海康汽车技术等方面的长足发展,公司创业业务板块收入同比增长192%,这块业务未来将会依托海康在技术方面的领先地位有望发展为公司另一“名片型”产业。资本支出方面,作为一家以技术取胜的公司,2016年公司研发投入24.33亿元,占公司销售额的比例为7.62%,与此同时公司研发人员超过9000人,继续保持了业内最大的研发投入规模。我们认为公司主营业务发展稳定,并在此基础上增加了研发力度,攻克多项核心技术,新兴业务逐渐开花结果,未来将依托其技术领先优势打造海康威视大安防版图。

视频监控行业回暖、新业务开花结果

展望未来,政府在交通,公安监控等领域需求持续提升,并且加入了多种智能安防需求。银行业方面新一波的更新换代潮到来,对高清智能监控设备需求持续提升。除此之外,公司还在机器视觉、民用监控设备、物流AGV、无人机以及大数据/云服务等领域持续开花,业绩将稳步提升。

公司分业务来看:1)传统视频监控:前两年受中央反腐等影响,落地项目数量出现大幅度减少,但是自2016年以来,行业出现明显回暖,2016年行业整体增速达到15%。除此之外,在项目方面出现了明显的智能化需求,如深圳政府需要交通摄像头可以判断后排乘客是否系安全带,对智能化摄像头需求大幅度增加。除此之外,在2016年,公司继续推出AI产品,发布了“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等系列产品,初步形成市场覆盖。2)萤石云系统:互联网摄像头作为未来视频监控一大发展趋势公司积极布局,其萤石产品系列目前发展迅速,萤石云注册用于已达3000万。公司依托电商平台推广萤石系列产品,其中包含家庭监控、萤石运动等多条产品线。公司依靠自家卓越的算法能力,将处理能力放在云端,可以实现网络摄像头的智能化联网应用,公司其他合作伙伴也可租用萤石云业务来拓展其他方面的服务。3)机器人业务方面:依托“阡陌”成熟应用的核心技术推出了智能搬运机器人、智能分拣机器人和智能泊车机器人(即AGV),AGV方面目前公司已研发出依托地面二维码定位的仓库管理系统,这套系统在原有厂区地面上直接贴合定位二维码,让厂区可以在最低限度的升级更新下使用一整套智能AGV仓库物流管理系统,安装门槛成本较低,未来有能力大范围普及。公司在2015年发布的海康阡陌仓储机器人也受到市场一致追捧。其中,智能泊车机器人在2016年11月第三届世界互联网大会亮相乌镇,成为全球首例真正落地的机器人智能停车应用案例。此外,海康机器人在机器视觉和工业无人机领域的专业产品和解决方案也有一定市场成效。4)工业摄像机:公司产品已切入知名消费电子代工客户,在智能工业的大发展趋势下,未来工业摄像机将逐渐普及,下游产业链对于产品一致性以及精度要求越来越高,对于公司在高精度工业摄像机项目来说将持续利好,公司工业相机业务增长稳定,将享有千亿市场推动。5)除此之外,基于公司对行业上下游业务的战略部署和长期发展考虑,公司布局非制冷红外传感器(杭州海康微影传感科技有限公司)和固态硬盘存储技术作为创新业务,期望在新的领域建立战略控制点,形成公司新的增长动力。

此外,2016年,桐庐安防产业基地一期完工并投入使用。桐庐基地是公司目前最主要的制造基地,依托子公司海康机器人业务的发展,公司逐步导入使用海康机器人自主开发的仓储管理系统与600多台“阡陌”智能机器人,全面实施仓储与厂内物流的自动化,提升了60%的仓储作业效率。此外,桐庐基地不断推进产线自动化项目,针对从组件到整机生产全面导入自动化生产线,提升产品质量与生产效率,建立业内领先的生产制造能力和柔性定制能力,保证产品按时保质交付,满足各项业务发展需求。为受市场需求端推动,2017年公司指纹识别盖板业务将为公司利润做出突出贡献,其他业务渗透率不断提升,公司Q2、Q3、Q4业绩将会越来越好。

高技术壁垒打造真智能化监控体系

公司是目前国内真正意义上实现智能视频监控的企业。公司的摄像头依靠英伟达智能GPU芯片进行机器学习,目前已在公司多条产品线上实现了智能图像分析,在摄像头前端即可实现智能化,升级成本大大降低。机器学习需要大量学习样本与时间,公司依托其巨大的市场占有率将后端收集到的图像信息进行除敏处理后进行机器学习,其他厂商追赶受制于学习样本与时间等因素难度极大,公司领先优势明显。

公司作为视频监控数字化、网络化、高清化、智能化的见证者和推动者,面向即将到来的人工智能时代,公司聚焦视频结构化处理和大数据技术两方面,推出一系列基于人工智能、深度学习技术的前后端视频监控产品。公司目前已完成全产品覆盖,并且从原来的单纯设备制造商进化到多环境、全设备的视频监控方案解决厂商,产品广度深度进一步提升。除此传统视频监控前后端之外,公司还在已视频为核心的机器视觉智能制造、物联网/数据运营服务上深耕,目前产品囊括AGV机器人、无人机、智能寻车、停车机器人、汽车ADAS等高度自动化设备。我们认为,海康威视的价值已经不仅仅停留在传统安防监控领域,而是集合软硬件综合解决方案、平台力的稀缺性和延展性。

投资建议

我们短期看好海康威视在政府项目回暖与智能化换机的大前提下继续保持稳定发展,长期看好公司依托技术为主线的多项新兴业务逐渐开花结果,除此之外,公司继续深化转型力度,力争成为全球性质的综合方案解决厂商,打造海康大安防版图。我们预计2017-2019年eps为1.53元、1.89元,2.33元,PE为21、17、14倍,与同类平台厂商相比估值不高,给予增持评级。

风险提示

视频监控行业发展不达预期。