申通快递:营收稳步增长,成本改善提升业绩

报告摘要:

事件:2016年,公司实现营业收入98.81亿元,同比增长28.13%,归属于上市公司股东净利润12.62亿元,同比增长64.96%,对应EPS为1.23元,同比增长66.22%。

业务量增速反弹,单票收入微涨但增速不及去年,致使营收增速略有放缓。2016年,申通完成快件业务量32.6亿票,同比增长27%,增速较去年提升15.6个pct,在激烈的市场竞争下,公司市场占有率为11%,较去年下降1.4pct。从单票收入来看,16年申通单票收入为3.03元,提升0.03元/单,同比增长0.9%,而15年单票收入提升0.45元/单,同比增长17.9%,因此,公司整体营收增速28.13%,下降3.1pct。

快递主业成本增速大幅降低,带动整体与单票成本显著改善。公司快递服务主业成本78.3亿元,占比98.9%,同比增长24.8%,增速大幅下降11pct;物料销售业务成本下降31.5%,主要是由于公司降低了物料配比及扩大电子面单占比,最终整体营业成本增长23.52%,增速下降8.6pct。单票成本为2.43元,下降0.07元/单,同比下降2.7%。

得益于营收的稳步增长和成本的显著改善,净利润大幅增长。公司管理费用与财务费用合计增长了0.5亿元,但得益于收入的稳步增长和良好的成本管控,公司归母净利达12.62亿元,同比增长66.22%。单票净利为0.39元,提升0.09元/单,同比增长30%,盈利能力增强。

投资建议:我们看好未来几年龙头快递企业仍将受益于电商的增长,以及公司在产业链上下游的布局规划。预计公司2017-2019年,EPS分别为1.01/1.19/1.41元,对应PE分别为26x/22x/19x,公司当前估值具备吸引力,维持“买入”评级。

风险提示:多元业务拓展不及预期;行业竞争加剧。