铁汉生态:业绩符合预期,17年PPP发力再促高成长

公司新闻:

公司发布2016年年度报告。2016年全年,公司实现营业收入45.73亿元,同比增加75.0%;归母净利润5.22亿元,同比增长70.6%。同时公布利润分配预案每10股派送0.50元。

公司业绩大幅提升。公司全年实现扣非归母净利润4.92亿元,同比大幅增长63.6%;分季度来看,Q1-Q4季度分别实现扣非归母净利润-0.05、1.79、1.06、2.11亿元,增速分别为-8.0%、45.9%、110.2%、60.5%,公司二到四季度业绩均同比高速增长,主要得益于公司订单落地加快,项目进展顺利以及外延并购报表合并带来的业绩增厚。

PPP推动新签订单爆发,业绩高增可持续。2015年以来国家在市政基础设施及生态环保建设领域大力推广PPP模式,相关项目落地速度加快,公司在报告期内亦积极推进PPP相关业务,2016年以来新签重大项目订单131.36亿元,新签PPP项目合同额83.02亿元,占总合同额的63.2%,在PPP订单快速扩张的带动下,公司16年新签订单额是15年的1.6倍,同比实现爆发式增长。另一方面,公司16年以来新签订单金额约为16年营收的2.9倍,规模庞大的在手订单将成为公司未来业绩持续高增长的有力保障,我们预计2017年仍是PPP落地大年,公司订单转化为营收速度有望加快,业绩或将继续超预期。

并购扩张拓展外延,持股计划彰显信心。报告期内公司收购了京津冀中高端园林领军企业之一的星河园林,以期在北方区域形成战略支点,加速北方市场的开拓;同时还收购了锦源环保、山艺园林等,通过外延并购完善业务链条、增强竞争力。此外,今年1月公司发布第二期员工持股计划草案,拟以不超过3亿元认购铁汉生态2号次级份额,其中铁汉生态2号产品总额不超过9亿,杠杆比例1:2;本次持股计划参与对象涵盖公司董监高及核心骨干员工,充分彰显了管理层对公司发展前景的信心。

预计公司2017、2018年EPS分别为0.60元、0.87元。当前股价对应2017年的PE为25倍,维持“买入”评级。

风险提示:固定资产投资下滑;PPP模式风险;账款回收风险。