2017年一季度宏观数据点评:开局良好,隐忧较深

事件:

一季度中国国内生产总值同比增长6.9%,增速创2015年四季度以来新高。一季度全国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%,增速比去年同期加快1个百分点。其中,3月当月规模以上工业增加值同比增长高达7.6%,单月增速创2014年11月以来新高。一季度,全国固定资产投资同比增长9.2%,增速比上年全年加快1.1个百分点。社会消费品零售总额85823亿元,同比增长10.0%,增速比上年全年回落0.4个百分点。一季度,进出口总额61986亿元,同比增长21.8%,上年全年为下降0.9%。

点评:

1、一季度GDP增速同比高达6.9%,创近年来季度新高,这得益于投资增速的加快,增长结构可谓“穿新鞋走老路”。三驾马车中,投资猛然发力,尤其房地产投资增速加快,这与房价高企,房地产库存下降有直接联系,而这一点与2009年年初的状况非常类似。与此同时,高房价损害了消费,消费增速出现下滑,经济增速绝对数上升,质量下降。

2、一季度,全国固定资产投资93777亿元,同比增长9.2%,增速比上年全年加快1.1个百分点,比今年1-2月份加快0.3个百分点。一季度基础设施投资18997亿元,增长23.5%,虽比1-2月的同比27.3%增速有所回落,但处于近几年的高位。一季度,全国房地产开发投资19292亿元,同比增长9.1%,增速比上年全年加快2.2个百分点,比今年1-2月份加快0.2个百分点。

虽然基建和房地产的投资增速强劲攀升,并直接拉动了投资增速的上升,但我们发现固定资产投资中有两个隐患:

第一是固定资产投资到位资金106081亿元,同比下降2.9%,降幅虽比1-2月份收窄5.1个百分点,但与固定资产投资的增速扩大了差距,这一情况在历史上较为罕见。固定资产投资到位资金累计增速同比历史上最低的是1999年四季度,曾到过2.3%,除此之外基本都在两位数运行。自2015年从四万亿扩张恢复过来后,到位资金累计增速回落到个位数,而2017年开局跌到了-8%的水平。这不得不说,用固定资产投资来拉动GDP,理想很丰满,现实很残酷。

第二是新开工项目计划总投资62015亿元,同比下降6.5%,虽然比1-2月同比下降的8.3%已有所好转,但相对2016年后该数据从20%以上直线跳水进入负数的情况来看,不得不令人担忧。因此对后期固定资产投资增速是否能够维持需要进一步观察。

3、今年1-2月,社会消费品零售总额同比仅增长9.5%,增速创十一年以来的新低。3月回升至10.9%,导致一季度消费增速达到10%。历史上看,2004年和2006年1-2月,消费增速也曾分别跌到9.2%和9.4%,这会不会是季节性因素尚有待观察,但已露出不太乐观的苗头,消费增速有下台阶的暗示。