国元证券2016年年报点评:公司经营较为稳健,业务构成趋于均衡

一、事件:

国元证券17日晚间公布的2016年报显示,年报则显示,国元证券去年营收33.76亿元,同比下降41.53%;归属于母公司股东的净利润14.05亿元,同比下降49.52%;基本每股收益为0.72元,较上年同期减49.30%。公司2016年度拟向全体股东每10股派发现金股利人民币3元(含税),合计派发现金人民币5.89亿元(含税);同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

二、点评:

在市场整体持续震荡调整的环境下,公司2016年度营业收入同比降幅小于行业平均水平,净利润同比降幅与行业平均水平基本持平,处于行业中等水平,基本符合预期。

1、业务构成趋于均衡公司经营较为稳健

公司所从事的主要业务分为五大板块,分别是经纪业务、证券信用业务、投资银行业务、自营投资业务和资产管理业务。从收入构成看,经纪业务、证券信用业务、投资银行业务、自营投资业务和资产管理业务的收入分别占总营业收入的39.22%、24.99%、13.71%、14.67%和4.21%,业务构成趋于均衡,公司经营较为稳健,在行业竞争中具有一定的优势。

2、投行业务增长显著、资管业务稳步发展

经纪业务依旧是营业收入的最大来源,但它的占比已下降至40%以下;证券信用业务收入占比达24.99%,成为第二大收入来源,这主要得益于公司外抓营销拓展、内抓精细管理,克服了市场行情平淡、市场利率下行带来的困难,实现各项业务的平稳健康发展。截至2016年12月31日,母公司信用业务余额164.41亿元,同比减少12.78%;融资融券余额、股票质押余额、约定式购回余额行业排名分别为第20位、第30位和第2位。

投行业务方面,报告期内,公司投行业务完成14个股权项目、15个债券项目和54家新三板项目,为24家新三板挂牌企业提供33次定向增发服务。投行业务主承销金额314.69亿元,同比增长217.23%。实现投行业务净收入46,271.39万元,比上年同期增长42.18%,成为分项业务中营收增幅最大的业务。

资管业务方面,公司强调项目质量和风险管控,多项业务稳步发展,报告期内,公司资产管理受托规模合计1,203.04亿元,同比增长30.33%,资管业务规模突破千亿大关,专项资管业务实现了零的突破,资管业务总规模行业排名第42位。

自营投资业务,报告期内,公司实现自营业务收入49,581.63万元,比上年同期下降47.34%,这主要受到了市场持续震荡调整的影响,基本符合预期。

3、现金派息不理想

公司2016年度拟向全体股东每10股派发现金股利人民币3元(含税),合计派发现金人民币5.89亿元(含税);同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。按2017年4月17日的收盘价计,兴业证券的股息率仅为1.41%,低于一年期的存款利率,对投资者的吸引力不强。

三、主要风险

国元证券今年主要面临风险可能来自三个方面:一是市场持续调整的风险;二是自营投资收入继续下滑;三是投行业务提升不及预期。