首页 - 股票 - 研报 - 公司研究 - 正文

贵州茅台:国酒飘香,挡不住的持续成长

来源:东吴证券 作者:马浩博 2017-04-18 00:00:00
关注证券之星官方微博:

事件:贵州茅台公布16年年报,16年实现营收401.6亿,归母净利167.2亿,扣非后归母净利169.5亿,同比分别增20.1%、7.8%和8.6%,16年每股收益13.31元。公司公布16年利润分配预案:拟每10股派现67.87元(含税),分红数额85.2亿(含税),分红比例51%。

投资要点:

2016年收入增长来自于茅台酒稳定放量、系列酒加速增长和利息收入。16年茅台酒收入367.1亿,同比增16.4%,销量2.29万吨,同比+15.8%稳定放量。系列酒收入21.3亿,销量1.4万吨,分别增91.9%和81.7%,成长加速。公司全年销售商品提供劳务收到的现金流610.3亿创造历史新高,经销商预付款积极,公司全年利息收入12.93亿,同比增64.2%。

利润增速受消费税调整影响,预计17年净利增速前低后高。16年利润增速受消费税税基调整,慢于收入增长。16年营业税金及附加金额同比+88.7%,占营收比例升至16.75%,同比+5.91pts。我们认为,由于消费税缴纳在工厂销售给销售公司环节,季度间税费销售确认(对内销售)同收入确认(对外销售)不匹配。受16Q4年底备货和春节提前影响,16Q4税费28.85亿,同比+125.8%,消费税预提比例较大。我们认为,从全年均衡来看,消费税影响边际递减,我们预计17年营收和利润增速将趋于一致,17年净利增速有望前低后高,加速成长。

茅台国酒飘香,挡不住的增长:高端酒受益于基建投资刺激+民间消费升级,需求增长强劲。茅台垄断高端品牌,市场份额近60%,虹吸效应明显。根据公司业绩预披露,17Q1收入增长25.38%,需求继续旺盛。受制于基酒供应紧张带来的有利供需格局,茅台16Q3以来一批价快速上涨到1250。公司近期通过各类市场手段重点监测飞天茅台零售价格不超过1300元,抑制市场投机炒作,我们认为将更加坚实民间消费基础。长期看茅台基酒供应仍处于为期五年的短缺期,有利的供需关系使茅台在18年有望迎来出厂价提价窗口,未来量价齐升、增长最为确定。

系列酒高速增长,打造未来收入增长点。根据公司官方网站,17年系列酒投放目标同茅台酒1:1,销量目标2.6万吨,收入目标43亿。系列酒定位中高端白酒,行业规模大,受益于消费升级明显。我们认为,17年是系列酒放量的关键一年,公司线上通过央视广告投入,线下通过建网络、搞品鉴、做陈列,基础市场打造和扁平化招商,将系列酒打造为茅台自身收入“千亿规模”战略的重要增长点。根据公司官网信息,17Q1系列酒收入同比增长299%,收入近10亿,继续维持高速增长。

盈利预测与投资建议:预计17-19年EPS为15.25、18.59、22.04元,同比增15%、22%、19%,最新股价对应PE分别为26、21、18倍。考虑高端酒行业的持续增长和茅台品牌的稀缺和不可替代性,同时具备全球扩张的趋势,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济增长低于预期。系列酒增长不达预期。





微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示贵州茅台盈利能力优秀,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-