透景生命:IVD行业新秀,国内肿瘤检测先锋

公司为国内肿瘤领域的行业先锋。公司主要从事自主品牌的体外诊断产品的研发、生产和销售。在免疫诊断领域,目前已开发了20种肿瘤标志物的临床检测产品,是目前国内乃至国际上肿瘤标志物临床检测领域产品最齐全的公司之一。近年来公司保持高速发展态势,2012-2016年期间营收复合增速47.6%,净利润复合增速63.7%。

国内体外诊断产业快速发展,肿瘤诊断为IVD发展最为迅速的细分领域。与欧美市场相对成熟不同,体外诊断试剂行业在我国起步较晚,属于较新兴产业。无论是从市场规模还是增长率来看,我国IVD行业都还存在巨大的成长空间。随着肿瘤整体患病率的和早期筛查普及度的提高、医生和患者对肿瘤标志物认知度的提升以及政策的不断支持,肿瘤早期检测和管理将会成为未来患者消费趋势之一,肿瘤标志物检测领域未来的市场上升空间较大。

肿瘤标志物和HPV分型为公司核心业务,竞争优势明显,成长后劲十足。公司建立了基于高通量流式荧光技术平台和化学发光免疫诊断平台,以及已荧光定量PCR的分子诊断技术平台。分别用于肿瘤标志物检测和HPV分型,2016年分别实现收入1.5亿元和0.6亿元,同比增速分别为42.8%和35.0%。依托可靠技术平台,公司已成为目前国内乃至国际上肿瘤标志物临床检测领域产品最齐全的公司之一。公司产品目前已覆盖全国30个省市457家医疗机构,其中三级以上医院318家,占比达86.9%,得到了市场主要医疗机构的高度认可。考虑到肿瘤标志物和HPV检测出厂口径市场空间分别在200亿和50亿量级,公司产品梯队强大,我们认为公司成长动力十足。

募投项目:达产后公司产能瓶颈有望解除。目前公司分子诊断和免疫诊断产能利用率已接近饱和,预计募集资金所投资项目的落实将有效提升体外诊断试剂的产能,并进一步扩大公司市场影响力,为未来发展奠定良好的基础,实现可持续发展。

盈利预测与估值。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.13元、2.85元和3.77元,归母净利润年复合增长率32%。可比公司2017年估值均值65倍,以最低的迈克生物和安图生物看,均值也达37倍。考虑公司的成长性,我们给予公司2017年35-45倍市盈率,对应合理价格区间为74.55元-95.85元。

风险提示:行业竞争加剧或导致公司核心产品销量和价格下滑的风险;或有发生的医疗诊断事故或导致的政策风险;募投项目进展低于预期的风险。