2016年业绩增长53.37%:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入13.88亿元,同比增长89.05%;实现归属母公司净利润1.65亿元,同比增长53.37%。对应EPS为0.9元。其中4季度,实现营业收入4.93亿元,同比增长77.04%,环比增长71.69%;实现归属母公司净利润0.41亿元,同比增长6.34%,环比下降4.87%。4季度对应EPS为0.22元。此前公司在业绩快报中披露,16年净利润1.92亿元,同比增长78.41%。此次年报业绩与快报中的差异,推测主要是因为员工持股计划中的费用调整。
抢装行情催生需求增长,背膜产能释放带动业绩增长:2016年国内光伏市场在630抢装及4季度的抢装备货行情带动下,国内光伏市场迎来强劲增长。全年新增装机34.54GW,同比增长128%。受中国市场带动,全球光伏装机71GW,增长30%以上。同时公司年产1600万平米涂覆膜产能16年9月份投产,加之“机器换人”的产线升级,产能迅速扩张。1)16年公司背膜销售7161万平米,同比增长96.86%;实现收入13.0亿元,同比增长86.26%。背板出货7000-8000万平米,对应于11.5-12GW组件用量,约占全球背膜市场份额的16%左右,行业第一。背板业务毛利率32.2%,同比喜爱将了1.17个百分点。2)16年公司募投的2.1GWN型单晶电池项目已有2条线建成投产,16年共计出货68.58MW,实现收入1.20亿元,电池毛利率11.48%。盈利能力方面,公司整体毛利率、净利率为30.85%、11.90%,分别同比下降1.44%、2.77%。
Q1翻番业绩持续超预期,中报有望延续高增长态势:2017年1季度由于630抢装潮影响,光伏行业需求增长较快,好于市场预期。同时公司上市募投的背膜产能于2016年逐步投产至9月份全部投产,产能释放带动产销大幅增加。公司预告2017年1季度盈利0.7-0.8亿元,同比增长92.33%~119.81%,大超市场预期。测算公司2017Q1背膜销量在2600万平米-3200万平米,贡献利润0.7~0.8亿元。分季度来看,2016Q1至今,季度业绩增速分别达到了33%、162%、74%、76%、92.33%~119.81%,维持高位增长,持续超预期。预计中报业绩有望延续高增长态势。
财务费用率大幅上升:公司2016年期间费用同比增长121.72%至1.86亿元,期间费用率上升1.98个百分点至13.43%。其中,销售、管理、财务费用分别同比上升92.58%、上升81.13%、上升731.19%至0.26亿元、1.19亿元、0.42亿元;费用率分别上升0.03、下降0.37、上升2.32个百分点至1.89%、8.54%、3.00%。财务费用大幅增长是因为报告期内非公开发行募集资金尚未到位,公司投入自有资金建设,借款规模扩大,利息支出增加所致。2016年经营活动现金流量净流出-1.53亿元,同比增长248.66%;销售商品取得现金13.02亿元,同比增长88.74%。期末预收款项0.16亿元,同比增长1410.19%。期末应收账款4.22亿元,较期初增长1.17亿元,应收账款周转天数下降19.3天至94.41天。期末存货3.07亿元,较期初上升1.59亿元;存货周转天数下降7.2天至85.34天。
再投3GWN型IBC电池,高效单晶之路一马当先:公司今日公告与中建投资本、浙江省衢州绿色产业集聚区管理委员会签署框架合作协议,成立新能源产业基金。基金的认缴规模为54亿元。其中,中来股份认缴5亿元;浙江省衢州市地方政府出资13亿元;中建投资本负责募集36亿元优先级资金。基金将投资建设中来衢州3GWN型单晶IBC双面太阳能电池项目,扩张公司电池产能。
订单落地,业绩起航:4月12日,公司公告与中军金控新能源签署600MW高效单晶组件采购合同,合同金额总计20.28亿元。公司于2月15日公告联合中标中远海运800MW组件采购订单,中军金控新能源系中远海运招标的委托方。订单交付的是315W规格的N型双面电池,含税价格3.38元,定价相对较高。公司于2016年2月公告“2.1GWN型单晶双面电池项目”三年期定增2016年9月份其中两条产线(300MW)已经投产,预计2017年上半年将具备1GW产能,到2017年年底之前全部2.1GW产能将全部建成投产。届时,公司将具备全球最大的N型单晶双面电池产能。本次600MW合同的签订,证明了公司的高效单晶产品获得认可,而随着公司产能建设的逐步完成,单晶电池将逐步放量。
股权激励方案出台,助力公司业绩增长:2016年9月底,公司公告股权激励方案,以19.61元/股的价格,向公司的董事、高管、中层、核心技术人员共计50人,定向增发436万股,首次授予398万股,锁定期4年,解锁条件分别为2016-2018年业绩较在2015年的基础上增长不低于30%、70%、110%。其中公司首席技术官刘勇获得60万股,占比12.55%,占公司总股本的0.33%,比例最高。刘勇先生曾供职于晶澳CTO、中芯国际北京厂长等要职,技术能力突出、管理经验丰富,将为公司N型单晶双面电池的建设、生产保驾护航。
投资建议:我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为4.07、6.22、7.62亿元,同比分别增长146.3%、52.9%、22.6%,EPS分别为2.23元、3.40元、4.17元。给予公司2017年30倍PE,目标价66.8元,维持“买入”的投资评级。
风险提示:光伏行业需求不达预期;募投电池项目投产不达预期;光伏产品价格大幅下降等
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