光电股份:业绩低于预期,集团资产整合值得关注

事件:光电股份近日发布2016年年报,2016年公司实现营业收入22.11亿元,同比减少19.49%;实现归属母公司股东净利润2961万元,同比减少37.33%,实现扣非后归属母公司净利润2543万元,同比减少37.33%;对应EPS为0.06元,不及我们的预期。

点评:

市场因素造成业绩下滑,计提坏账助力轻装上阵。受市场因素影响,公司总装产品收入同比下降,2016年全年,光电股份实现营业收入22.11亿元,同比减少19.49%;实现归属母公司净利润2543万元,同比减少37.33%。销售毛利率为12.03%,比上年提升1.86个百分点;净利率为1.38%,同比上年有所降低。值得关注的是,2016度公司计提应收天达公司账款的坏账准备2769万元,造成全年归属于母公司净利润同比降低,若扣除计提减值及所得税影响,公司当年将实现归属于母公司净利润5315万元,同比将有所增长。我们认为,目前光电股份盈利状况已呈现稳步回升的态势,2017年公司业绩有望回升。

光电集团研究所资产有望注入。光电股份的控股股东是光电集团,集团旗下除上市公司外还有西安光电应用研究所等优质资产。随着军改的深入,我们认为2017年将是我国国防科技工业改革的关键一年,有关军工科研院所改革的相关政策文件有望年内落地。西安应用光电研究所作为兵器工业集团旗下光电总体研究所,产品丰富、装备涉及领域广泛,具有较强的研发创新能力,主要研制多项新型信息化陆军武器装备。未来军工研究所改制政策落地后,该研究所改制并注入光电股份将有效提升上市公司的核心竞争力和经营业绩。

公司有望成为兵器工业集团光电防务业务整合平台。从兵器工业集团整体看,集团资产证券化率提升已列入规划,“十三五”末的兵器工业集团资产证券化率有望大幅攀升至50%。截至目前,兵器工业集团已经基本完成北方创业(600967.sh)和中兵红箭(000519.sz)的资产注入工作。按照分产业板块推进资产上市的思路,公司是兵器集团光电防务板块唯一的上市平台,我们看好光电股份作为兵器工业集团光电防务业务整合平台的前景。

盈利预测及评级:我们预计2017年至2019年光电股份归属母公司股东的净利润分别为0.66亿元、0.84亿元和1.03亿元,对应的EPS为0.13元/股、0.16元/股和0.20元/股。我们维持对光电股份的“增持”评级。

风险因素:防务业务因军工行业开放从而竞争加剧导致公司盈利能力下降;光学材料产品需求低迷;军工研究所改制进程低于预期。