阳泉煤业:稳健成长的无烟煤龙头,看好业绩改善+山西国改双主题

1.事件

公司发布2016年年报。2016年,公司实现营业收入187亿元,同比增加10.9%;实现归属上市公司股东的净利润4.3亿元,同比增加430.9%,基本每股收益为0.18元,同比增长500%,扣非后基本每股收益0.25元,同比增长525%。

2.我们的分析与判断

(一)营收大幅增长,业绩显著

改善公司Q1/Q2/Q3/Q4营业收入分别为39亿元/36.4亿元/47.4亿元/63.7亿元,归母净利润分别为0.1/0.7/0.4/3.02亿元。营收大幅增长的原因是煤炭价格的大幅上涨从而使行业从整体亏损扭转为全面盈利。

(二)原煤产量微幅下降,销售煤炭略有增长

2016年,公司原煤产量完成3,250万吨,与同期相比降低2.11%;采购集团及其子公司煤炭3,589万吨,与同期相比增长2.72%;其中收购集团原料煤1,340万吨。销售煤炭6,583万吨,与同期相比增长4.79%。其中块煤443万吨,与同期相比降低8.66%;喷粉煤309万吨,与同期相比降低38.45%;选末煤5,612万吨,与同期相比增长9.82%;煤泥销量218万吨,与同期相比增长17.84%;发电量完成102,128.42万千瓦时,供热完成412.91万百万千焦。

(三)煤炭销售收入同比增速快于成本

煤炭综合售价259.17元/吨,与同期相比增长6.95%。营业收入1,870,142万元,与同期相比增长10.90%,其中煤炭产品销售收入1,706,046万元,与同期相比增长12.06%。营业成本1,423,126万元,与同期相比增长3.78%,其中煤炭产品销售成本1,323,019万元,与同期相比增长3.69%。

3.投资建议

阳泉煤业2017、2018年的预测营业收入为225.55亿元、268.78亿元;每股收益为0.53元,0.7元。公司是行业无烟煤龙头,背靠大股东阳煤集团的资源丰富,业绩弹性较大,维持“推荐”评级。

4.风险提示

煤炭市场受经济增长趋缓,下游客户需求不足,面临较大市场风险。