中金环境:外延内生齐发力,业绩靓丽超预期

事件:

中金环境2017年4月7日公告2017年第一季度业绩预告,公司实现归母净利润8120万元-9270万元,同比增长110%-140%。 u ◆环评并表增厚业绩。中咨华宇2016年第一季度实现净利润3000万元,去年一季度中咨华宇只被收购30%的股权,对上市公司利润贡献在900万元左右。我们预计中咨华宇2017年第一季度预计贡献3600万-4000万的利润,相比去年增加2700-3100万的利润,是一季度利润增长的主要来源。

污泥订单保障增长。金山环保目前在手污泥订单14亿元,在谈项目超百亿元。预计今年金山环保完成3亿利润的对赌业绩是大概率事件,同比增长近50%。太阳能低温复合膜技术通用性较强,金山环保凭借此技术有望充分收益于“十三五”期间的污泥无害化的投资高峰。

坚定看好中咨华宇入口价值,PPP 为公司带来业绩弹性。2017年1月, 公司中标清水河生态综合治理工程PPP 项目,总金额达10.33亿元。此项目为以环评为入口为公司带来的第一个大型PPP 综合项目。我们认为这次订单是公司环评“入口”价值有效验证。我们持续看好公司环评“入口” 带订单的逻辑,PPP 将成为公司未来业绩弹性的主要来源。

盈利预测:我们预计公司16-18年的EPS 分别为:0.71、1.13、1.43元, 目前股价对应PE 为40、25、20倍。看好公司在环评及环境咨询邻域的布局及污泥订单的持续放量,目标价格 36.90元不变,维持“买入”评级。

风险提示:

污泥项目低于预期,协同效应体现低于预期,PPP 订单低于预期