美的集团:美的集团向全球化企业迈进

美的集团公布2016年年度报告,公司去年实现营业总收入约1598亿元,同比增长15%,净利润约159亿元,同比增长16%;公司拟每10股派现10元,分红总额高达65亿;公司还推出面向中高层及业务骨干的多层次激励方案,包括第三期合伙人计划、限制性股票激励、第四期股票期权。

投资要点:

美的冰洗等产品的市场份额大幅提升,有望摆脱对空调业的过于倚重;

美的海外收入占比持续增长,正成长为全球化企业;

美的盈利能力在原材料成本上涨背景下仍更进一步;

机器人产业布局为公司铸就新的长期增长点;

品牌领先、品质提升、全球布局、以变应变及强大的渠道推广能力筑就领先同业的综合竞争优势,而背后是公司全方位的股权激励机制优势。

盈利预测与投资结论

基于公司的股权激励机制优势,及公司业已形成的品牌领先优势、家电全品类布局优势、渠道网络尤电商突出优势、海外布局领先一步优势、以变应变的经营战略,加之今年以来空调业销售的显著增长,我们预计公司2017年收入会显著增长,后面2年则恢复正常年均增幅,毛利率则因原材料上涨而略有降低,则预测公司未来3年净利润增幅在13%-15%之间,动态合理估值在13-15倍,预测未来3年每股收益分别为2.57/2.97/3.44元,当前预估2017年动态估值12.9倍,估值落在合理区间,但基于公司长期核心竞争力及作为全球家电龙头的估值溢价效应,给予推荐评级。

风险提示

行业销售滑坡、海外并购业务整合效果低于预期。