大秦铁路:提价增厚业绩,关注高分红潜力

事件:

公司决定自2017年3月24日18时起,对管内实行国家铁路统一运价率的营业线的整车煤炭运价水平恢复至基准运价率9.80分/吨公里;大秦、京原、丰沙大铁路本线煤炭运价水平恢复至基准运价率10.01分/吨公里。

投资要点:

2015年7月,由神华集团控股的准池铁路正式开通运营,部分煤炭通过朔黄线运至黄骅港下水,对大秦线造成严重的分流影响。2016年铁总被迫先后两次下调煤炭运价,大秦线运价从去年2月起下调1分/吨公里。2016年,在行业供给侧改革的推动下,煤炭价格大幅上涨,行业景气度再度高企,公司下半年起煤炭运输量大幅攀升并延续至今年。最新数据显示,2017年2月公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3013万吨,同比增加29.81%。

日均运量108万吨。大秦线日均开行重车75.8列,其中日均开行2万吨列车50.9列。此外,去年交通运输部发布921治超新规以及近期环保重压下天津河北等地集疏港煤炭由公路转为铁路运输都利好公路煤运回流。考虑到煤炭行业高景气度持续性存在些许疑虑,我们保守估计17年公司煤炭运量为3.6亿吨,此次提价将直接增厚公司盈利12亿元。此外,中国神华的高分红案例引发了市场对于现金奶牛型企业的关注,截至去年三季度,大秦铁路未分配利润超过387亿元,虽然公司之前发布了业绩预减公告,但考虑到公司常年维持50%以上的分红比率,在管理层鼓励上市公司加大现金分红力度回报股东的号召下,不排除公司今年进一步加大分红比例。

盈利预测

预计2016-2018年EPS为0.43元,0.72元和0.78元,对应PE16.7X,9.96X和9.22X,“首次覆盖”并给予“推荐”评级。

风险提示

宏观经济下行导致煤炭需求放缓。