中集集团:计提拨备致业绩下滑,集装箱/LNG周期复苏

事件:公司发布年报,2016年营业收入511.12亿元(-12.91%);归母净利润5.4亿元(-73.37%)。对应EPS0.14元。业绩大幅下滑主要受中集安瑞科终止收购南通太平洋并计提大幅拨备影响。年度分派预案:每10股分红0.6元(含税)全球航运业营运状况改善,集装箱有望量价齐升。2016年公司集装箱业务收入110.67亿元(-47.48%),净利润3.63亿元(-63.51%)。2017年全球航运业回暖,对集装箱需求有明显回升。此外,韩进破产导致运力短期不足,运费价格上升释放集装箱租赁市场需求。全球行业协会要求集装箱使用水性涂料,增加集装箱价格上涨预期。预计2017年集装箱行业需求回升到200万箱左右,将为公司带来88-110万箱订单。未来集装箱价格有望维持在2000美元以上。

道路车辆业务持续增长,重卡销量大幅增长。2016年道路车辆业务强劲复苏,全年累计销售12.31万台(套)(8.08%);销售收入146.95亿元(14.25%);净利润7.67亿元(33.97%)。随着国内治理超载超限、GB1589等政策措施影响,公司道路运输车辆和重卡将保持快速发展。公司道路车辆业务全球化布局稳步推进:美国工厂成功投产,年产能增加近1万台;东莞“灯塔”工厂——先进零部件基地顺利投产。作为重卡行业的新军,公司重卡业务聚焦新领域,其中LNG重卡份额达5%,受益于天然气经济性凸显及国四升国五政策执行,LNG重卡产销量连续7个月大幅上涨,2017年1月涨幅300%。此外,作为全球半挂车领军企业,公司收购英国半挂车领先公司Retlan集团,进一步优化在欧洲市场的布局。预计2017年半挂车业务将有10%-15%的涨幅。

油价中枢触底回升,海工装备经历最差季即将过去。2016年全球油价已有较大幅度回升,随着“减产协议”的执行,国际油价中枢稳定在50~60美元/桶,产业链开始出现回暖的迹象。公司海洋工程业务聚焦战略性产品,并积极挖掘市场潜力。到2016年末,公司在手订单约40亿美元。同时,引入国家产业基金(国投先进制造产业投资基金)和社会产业资本(深圳红树林创业投资有限公司),改善资本结构,提升抗风险能力和综合竞争优势。这将帮助公司在高端化工装备研发设计中扩大市场份额,助力公司发展高端海工装备。展望未来,海洋工程装备在海上风电、海工作业船和平台拆解市场有望逐步释放。

投资建议:预计公司2017-2019年净利润为20.31/27.89/32.2亿元,EPS为0.68/0.94/1.08元,对应PE24/17/15倍;买入-A评级,6个月目标价20.0元。

风险提示:航运恢复低于预期;海工业务复苏缓慢;道路车辆发展不及预期。