华西能源:业绩增速换挡期,参股石墨烯企业注入增长新动力

事件:2017年3月25日,华西能源发布2016年年报。2016年度,公司实现营业总收入34.01亿元,同比降低8.09%;实现利润总额2.15亿元,同比降低8.50%;实现归属于上市公司股东的净利润2.05亿元,同比增长3.35%;实现基本每股收益0.28元。

点评:

增速换挡期营收小幅下降,总包业务为主要贡献点。2016年度,公司营业总收入34.01亿元,同比降低8.09%;综合毛利率为20.03%,同比增加了2.44个百分点。其中,总包业务实现收入16.75亿元,同比增长12.33%,毛利率同比增加了4.54个百分点;锅炉及配套产品实现收入14.03亿元,同比下降17.19%,毛利率同比减少1.92个百分点。总包项目毛利占公司总毛利润的65%,为主要利润贡献点。公司目前处于业务增速换挡期,总包业务收入增长不足以弥补原主业锅炉业务的下滑,导致总收入下降。未来,随着环保PPP和石墨烯等业务陆续释放,公司将有望实现业绩的快速增长。

累计在手订单超100亿元,环保PPP业务值得关注。报告期内,公司签订各类生效订单合同总金额74.52亿元,累计在手订单余额约103.42亿元;新签订单在2016年度的执行比例约35%,待以后年度陆续确认收入,将对公司业绩产生积极影响。环保业务方面,公司2016年先后中标自贡市东部新城PPP项目和宜宾市滨水文化特色街区PPP项目,合计总投资超30亿元。四川省作为我国西部大省,经济增速快,政府具备良好的支付能力。未来随着更多PPP项目入库并实施,公司作为省内的上市公司,将有望凭借项目经验获得更多订单。

持股恒力盛泰,为公司业绩增长注入新动力。公司以13.5亿元收购恒力盛泰(厦门)石墨烯科技有限公司15%股权,标的股权已于2016年12月完成工商登记。公司积极布局石墨烯行业,未来主营业务将在现有装备制造、工程总包、投资营运三大业务板块的基础上新增石墨烯产品研发生产销售业务。恒力盛泰大股东承诺,标的公司2017-18年扣除非经常损益后的归母净利润不低于6亿元和7亿元,对应15%的份额分别为9000万元和1.05亿元,将为公司当期利润的增厚带来保障。

盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.47元、0.61元、0.77元,根据2017年3月24日收盘价,对应PE分别为27、20、16倍,维持“买入”评级。

风险因素:订单延期、暂停或取消风险;人民币汇率波动风险;石墨烯行业发展不及预期。