峨眉山A:旖旎峨眉天下秀,蜀道平宁倚运筹

低基数反弹+交通改善,客流增长支撑基本面好转

公司去年受核心景点修缮及天气影响,有效客流及客单价均有明显下滑,17年二三季度有望实现低基数下的恢复性增长;其次,在高铁提速,班次增加背景下,未来成绵乐高铁效应有望进一步释放;而西环线建设则将夯实公司景区中长线客流持续成长。我们预测公司17年客流增速有望达到11%。并从业务布局来看,演艺项目预计年底建成推出,将形成公司业务新的增长极。

今明两年步入再融资周期,管理层变革预期逐步明朗

公司16年以来外延项目不断,未来不仅资金需求明显提升,而且有望提升其市场化经营管理,带来机制改善预期。考虑到公司前次增发募投项目的陆续落地,今明两年公司将步入新一轮再融资的周期,在公司持续的资金需求和资金成本控制要求下,未来再融资预期有望强化。即使是间接融资,虑及还款要求,仍可在一定程度上强化公司的盈利要求。此外,考虑公司现任董事长目前已经69岁,未来公司可能存在人事变动预期,公司发展也可能进入新的历史阶段。

国企改革有望持续推进,区域资源整合预期渐起

国企改革背景下,环保车注入和机制改善等值得期待。大股东旗下的环保车资产曾13年有注入预期,对公司业绩弹性40%以上。并且,集团与港中旅等央企间的合作有望持续推进,此前曾公告与公司大股东成立合资公司开发区域内旅游资源。与此同时,上市公司还拟与川投集团合作整合乐山桫椤湖景区等考虑四川旅游资源丰富,公司系四川唯一的旅游上市平台,未来想象空间大。

风险提示

公司成本费用率弹性偏大,募投项目培育周期可能较长,客流增长低于预期。

基本面反弹+国企改革预期强化,未来3-6个月绝对收益优先品种

我们预计17-19年EPS0.41/0.45/0.50元,对应PE31/28/25倍,虽估值相对不低主要与机制尚未理顺影响业绩传导相关,但同时目前市场整体预期较低。考虑公司未来业绩具有较大释放潜能,且公司作为四川唯一旅游上市平台,伴随机制理顺以及区域资源整合预期强化,有望带来业绩和估值双升,且在客流持续高增长预期下,基本面本身具有一定支撑,前期股价处于相对低位,未来3-6个月作为绝对收益品种板块内具有极高配置价值,坚定“买入”评级。