博世科研究报告:PPP项目如期推进,更多综合治理项目落地值得期待

事件:

公司公告:1)签订澄江县PPP项目子合同,合同总金额为0.65亿,特许经营期限为25年。2)与北海市铁山港管委会签订《北部湾表面处理中心项目投资合同(一期)》,概算投资额为2亿元。3)投资设立控股子公司上林博世科,公司持股95%,上林县威林投资持股5%。

投资要点:

PPP项目如期推进,上林县设立子公司值得关注:公司公告的3个项目中:1)在手PPP项目进展符合预期。

澄江县中水回用工程项目是此前澄江县PPP项目的子项目,此次合同签订意味着PPP项目进展顺利,目前公司受到再融资新规限制(到2018年4月26日满足18个月周期限制),在PPP资产证券化发展得如火如荼的形势下,此次以TOT和ROT方式运作污水处理厂,未来在满足2年运营期条件的前提下,资产证券化有望为公司提供新的融资手段。2)北海再落一子,公司综合处置能力获认可。目前,公司业务已布局工业污水、给排水工程、市政污水、危废无害化处置等多个领域,2017年3月份以来,先后中标花垣县环境综合治理PPP项目、北部湾表面处理中心项目,充分验证公司打造环境综合治理服务商的战略和能力获得地方政府认可。3)业务布局上林县值得期待。公司与上林县威林投资成立子公司(公司持股95%),未来有望利用公司的环境综合服务能力,为上林县内的水务运营、水环境治理、固废处置等环境治理问题提供有效解决方案,后续双方合作值得期待。

在手订单饱满&借力资本加速订单执行,PPP助推长远发展:1)根据公司年报披露,目前在手合同金额合计28.89亿元,其中2016年新签合同20.63亿元;在手合同中,PPP合同金额合计15.63亿元,占比合同总额为54.10%,2016年新签PPP合同金额为10.31亿元,占比新签合同额为49.98%,PPP合同订单饱满,且在公司业务版图中的分量不断提升。2)完成定增募资5.5亿元用于投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金,破除资金瓶颈加快订单执行节奏,实现进一步的业务扩张。3)认购方成都力鼎银科股权投资基金中心出资人包括成都银科创业投资有限公司(由中国进出口银行、成都投资控股集团有限公司、成都高新投资集团有限公司组建)、国美集团、上海混沌投资等,强大背景提升资本运作实力;上市公司实际控制人控股的广博投资参与认购锁定三年,彰显对未来发展信心。4)公司上市以来业务逐步向市场更大的市政污水领域拓展,借助领先技术和品牌优势,PPP模式加速推广下公司深耕广西市场,未来更多大单可期,保障业绩实现高速增长。

收购RX迈出海外并购重要一步,拓展土壤和地下水修复市场:1)RX公司在手业务主要包含三部分:环保修复工程和咨询、热解吸处理系统(RTTU)、工业垃圾处理场运营,未来新增核心业务为Breton(布雷顿)填埋场的建设与运营,填埋场设计容量522万吨,预计2017年6月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算,Breton填埋场100公里服务范围内的石油污染土壤量约为30-60万吨/年。随着项目建设完成和投运,未来将为公司带来稳健现金流。2)收购RX公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验,未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时,在博世科全球化战略布局下,RX公司的环保咨询业务将拓展至Imperialoil(帝国石油)和中石化等石化企业,同时也将为公司积累北美地区的商业资源,全面推进海外市场拓展和技术引进,在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。

盈利预测与估值:我们看好公司未来的成长性:1)公司在手订单如期推进,业绩释放确定性较强;2)资本助力+技术品牌优势,更多优质PPP项目落地可期;3)一季报业绩高增速兑现,公司发展进入快车道趋势显现,考虑到公司2016年利润分配预案10送15,预计公司2017-2019年实现EPS0.42、0.69、0.99元,对应PE110、67、47倍,小市值(流通市值33亿)+高成长(股权激励要求17年业绩高增长),维持“买入”评级!

风险提示:订单执行不及预期,回款风险。