本周观点
一、年初至今毛鸡价格和终端肉制品价格价差拉大,预计一季度屠宰环节利润大幅增长,重点推荐禾丰牧业!一季度毛鸡价格最低跌至1.60元/斤,均价2.77元/斤,环比下降26.7%,同期终端价格从4.88元/斤下跌至4.62元/斤,跌幅仅5%,环比上涨2%,形成高剪刀差,屠宰环节利润大幅增长。当前养鸡行业景气处于历史低位,毛鸡价格低迷,父母代环节均处于深度亏损状态,行业的亏损会加速淘汰,减少供给,行业景气趋势向上,预计终端肉价趋势向上,拉高养鸡产业链各个环节利润空间。
我们认为价格上涨时点可以参考的有以下因素:
1、引种数量和预期:作为大趋势的判断和参考。
2、父母代销量:父母代销量统计较为准确,且可以过滤掉祖代换羽因素,推演未来毛鸡价格上涨时点。
3、在产父母代存栏指标:在产父母代存栏可以同时过滤掉祖代换羽因素和父母代换羽因素,是直接的前瞻指标,不足之处在于在产父母代企业数量较多,统计数据的准确性要弱一些。
我们对价格的判断:1、父母代鸡苗价格:16年波动区间20-80元/套,上一轮周期11年波动区间在5-50元/套。经过16年的疯狂,补栏预计理性,父母代的补栏预计难超16年,预计17年波动区间不会超过16年。
2、商品代鸡苗价格:16年波动区间1-5元/羽,上一轮11年波动区间在1-5元/羽,预计17年波动区间可能维持在1-5元/羽。
3、毛鸡价格:16年波动区间3-4.5元/斤,上一轮波动区间在4-6元/斤,预计17年波动区间类似于上一轮周期。
投资建议:首推禾丰牧业(被忽视的白羽鸡巨头)、益生股份,其次民和股份、仙坛股份;(圣农发展停牌,暂不推荐)。
二、继续坚定推荐饲料板块,重点推荐唐人神:唐人神饲料销量高速增长,预计一季度利润大幅增长,将充分受益于本轮产业结构调整!1、能繁母猪存栏已至底部,饲料行业销量拐点已现。16年全年生猪价格维持高位(18元/公斤上下波动),而能繁母猪存栏持续下降。
我们的判断:①环保因素淘汰母猪;②自然淘汰母猪;③信心、资金等因素:本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎,养殖环节专业化更为明显,小养殖户更倾向于补栏仔猪,育肥后出售;④上一轮部分原种猪作为肥猪出售,导致原种猪供应不足。
17年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善,我们认为能繁母猪已至底部,叠加PSY提高及出栏均重提高,饲料行业销量整体拐点已至。
2、产业结构调整将推动饲料龙头新一轮高增长;①下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升,龙头销量增速高于行业;②养殖高盈利,饲料中高档产品比例提升;③产品、客户结构变化,推动盈利弹性高于销量弹性。
我们认为,本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢,有利拉长猪周期乃至饲料周期,另一方面规模化猪场补栏力度加大有利饲料上市公司销量持续增长。养殖产业结构调整,有望推动饲料龙头企业迎来新一轮高增长!3、饲料股估值:估值已在下限。饲料的估值波动周期滞后于猪价景气周期约2个季度,历史估值区间在20-30倍,当前主要上市饲料公司估值均在20倍PE以下,我们认为估值已到下限,随着盈利的兑现,产业结构变化得到认识,估值将伴随盈利提升。
产业结构变化推动饲料龙头新一轮高增长,市场对饲料行业认识仍有预期差,且上市公司估值处于历史估值下限,随着盈利的兑现,我们认为饲料股将出现估值、盈利双升,我们坚定推荐!投资建议:首推唐人神、禾丰牧业、海大集团、金新农;其次大北农、新希望。
三、能繁母猪存栏持续超预期下降,养猪龙头盈利有望持续超预期,重点推荐牧原股份:牧原股份出栏量高速增长,预计一季度业绩超预期。
农业部公布了2月份生猪存栏数据:2月份能繁母猪存栏同比下降0.5%,环比下降1.6%。生猪存栏同比下降0.2%,环比下降1.6%。
我们的观点和看法:
1、能繁母猪存栏底部震荡,产业结构发生变化本轮猪周期,补栏整体较为谨慎。小规模养殖户以补仔猪为主,同时因环保原因部分退出;中等规模养殖户因上轮周期深度亏损,整体补栏以稳定规模;大规模养殖户补栏更加积极,到在养殖产业中整体占比不高。因此我们判断,能繁母猪存栏预计较长时间低位震荡,猪价17年高位震荡为主。
2、猪周期弱化并拉长,龙头企业盈利有望超预期本轮周期小规模散户因环保等因素逐渐退出,规模化养殖场快速扩张,带来产业结构的大变化,我们预计猪周期将显著弱化,同时拉长,生猪价格有望持续维持高位震荡。预计随着机会成本的提高,未来小规模养殖户将逐步被淘汰,规模化企业将加速成长!3.养殖产业结构变化推动饲料行业加速集中,驱动饲料龙头新一轮增长。
投资建议:首推牧原股份、正邦科技、温氏股份;其次天邦股份、唐人神等。
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