三花智控:传统业务坚实稳健,新兴业务空间广阔

三花智控披露2016年年报:公司报告期内实现营业收入67.69亿元,同比增长9.88%,实现归属净利润8.57亿元,同比增长41.63%;其中制冷业务实现营业收入40.62亿元,同比增长3.52%,亚威科业务实现营业收入10.43亿元,同比增长21.30%,微通道业务实现营业收入10.76亿元,同比增长19.71%,其他产品实现营业收入5.88亿元,同比增长22.96%;另外公司预计向全体股东每10股派发现金红利3元。

空调产销回暖,零售表现良好:随着2016年下半年空调渠道去库存周期走入尾声、渠道规避原材料价格上涨快速备货带来空调终端厂家的积极排产以及变频空调渗透率的不断提升,空调上游零部件截止阀、四通阀、电子膨胀阀整体都保持了良好的回暖态势。考虑到空调产销低基数一直持续至2016年中旬以及后续零售端受高温天气及房地产销量增长滞后影响的良好表现,目前空调渠道库存仍相对保持在较为良性的水平,整个产业链2017年的景气度将大概率有望持续。公司将得益于其空调零部件行业的龙头地位,2017年的表现值得继续期待。

传统业务坚实稳健,新兴业务高速成长:除公司传统的家用产品外,各类新兴业务也进入了高速成长期,其中商用机零部件相比家用产品而言具备较高的进入壁垒和利润空间,多联机行业在我国的快速增长将有望持续提高商用产品在公司制冷业务板块占比,带动公司盈利能力上行;在消费升级的带动下,洗碗机产品在国内市场中渗透率也有望快速提升,公司旗下亚威科洗碗机元器件业务将借助终端快速发展的东风在国内打开空间;在微通道换热器方面,随着冰箱新能效标准对于节能减排要求不断提升带来家用产品的潜在空间外,制冷空调、食品冷链等风冷式换热器替换空间也将扩大微通道业务的增长前景。

盈利预测:预计三花智控2017年-2019年EPS分别为0.60元、0.68元、0.76元,对应PE分别为18.11x,15.80x,14.21x,给予增持评级

风险提示:原材料价格波动,新业务开拓不及预期