创维数字:机顶盒主业稳健增长,多元化布局持续推进

业绩简评

创维数字发布2016年年报,公司实现营收59.27亿元(+8.19%),归母净利润4.86亿元(+6.67%);扣非后归母净利润同比增长9.62%;其中16年Q4营收16.76亿元(+9.36%);归母净利润1.39亿元(-25.27%)。

经营分析

主业规模稳健增长,液晶器件并表拖累收入:剔除液晶器件并表因素,创维数字营业收入52.82亿元(+28.58%),归母净利润3.96亿元(+5.07%)。公司机顶盒主业收入同比增长23%,营收占比达82%,其中电信、OTT等网络机顶盒销售增幅较大(+40.4%),而传统的广电有线机顶盒销售与15年基本持平。海外业务方面,Strong集团并表以及上半年印度、南非市场订单大增带动出口收入快速增长,16年海外营收22.60亿元(+54%),其中Strong集团实现收入8.51亿元。

毛利率有所改善,期间费用影响业绩:16年公司综合毛利率21.20%,同比增长2.02pct,毛利率改善主要得益于产品结构升级以及海外高毛利业务占比提升。16年公司归母净利率8.20%,同比下滑1.9pct,研发人员规模和薪酬增加以及欧洲Strong集团并表导致的管理费用率提升(+0.8pct)是公司净利率下滑的主要原因。

行业龙头地位稳固,多元化布局稳步推进:公司是国内机顶盒龙头,在广电运营商市场、智能终端市场、海外出口销量、电信运营商IPTV+OTT销量上均为国内第一。16年7月和10月,公司相继中标中国电信和中国移动智能机顶盒集采项目,有力巩固了行业龙头地位。此外,公司积极进行多元化布局:1)液晶器件板块已剔除盈利能力较差的彩电TV模组业务,未来有望发挥良好的协同效应;2)与广电合作的“广电+互联网”业务已在全国60家医院落地;2)汽车电子和自主OTT运营平台稳步推进;4)VR版miniStation正在研发,未来有望为公司带来新的利润增长点。

投资建议

机顶盒主业稳健增长支撑业绩,同时公司在互联网运营、VR游戏、汽车电子等多元化布局上持续推进。预计公司2017-19年归母净利润分别为5.4/6.2/7.0亿元,对应EPS0.52/0.60/0.68元,对应PE为27.8/24.3/21.4倍。考虑到公司目前转型面临一定不确定性,给予“增持”评级。

风险提示:主业增速放缓;转型面临不确定性;海外市场发展受阻。