智飞生物2016年报点评:行业复苏带动业绩低谷企稳,重磅产品促进利润快速增长

公司动态事项

3月14日,公司发布2016年年度报告及2017年一季度业绩预告。

事项点评

受山东疫苗事件拖累,2016年业绩出现较大程度下滑

2016年公司实现营业收入4.46亿元,同比下降37.43%;实现归属于上市公司股东的净利润3252万元,同比下降83.53%。公司业务收入主要来源于二类疫苗销售,业绩下滑的主要原因是2016年3月突发的山东非法经营疫苗事件,国家修改相应条例、调整部分疫苗政策、构建疫苗采购模式,短期内对公司的业绩造成冲击。公司2016年销售毛利率为92.10%,较去年同期上升11.99个百分点,毛利率大幅上升主要是毛利率较低的代理产品比例下降所致。另外,因营业收入同比下降幅度较大,而费用支出不能随收入下降相应减少,2016年公司费用率出现明显增加,其中,销售费用率达45.21%,同比上升11.66个百分点,管理费用率为34.61%,同比上升16.95个百分点。

二类疫苗市场已逐步回暖,业绩开始企稳

目前山东疫苗事件带来的影响正在逐渐消除,二类疫苗市场已逐渐恢复。去年二季度是公司业绩的最低点,从三季度开始,公司收入及利润环比及同比增速都在恢复,根据今年一季报业绩预告,预计一季度可实现扣除非经常性损益后净利润4,439.88万元-6,215.83万元,比上年同期下降0-25%或上升0-5%,公司业绩开始企稳。

未来重磅产品有望带动新增长

公司独家产品AC-Hib三联疫苗2017年有望放量,批签发数可超400万支。另外,公司代理默沙东HPV疫苗大概率在2017年国内获批,按照协议,HPV疫苗的基础采购计划为第一年度约11.4亿元,第二年度约14.83亿元,第三年度约18.53亿元,将成为公司重要的利润增长点。公司在研产品丰富,ACYW135群流脑结合疫苗、ACYW135-Hib联合疫苗、预防性微卡等大品种均有望在近1-2年获批。

风险提示

新产品销售不及预期、研发进度不及预期、行业政策风险。

投资建议

未来六个月,给予“增持”评级

预计公司17、18年实现EPS为0.28、0.43元,以3月14日收盘价18.00元计算,动态PE分别为64.96倍和41.45倍。医药生物行业上市公司16、17年预测市盈率平均值为44.23倍和30.02倍。公司的估值高于医药生物行业的均值水平。公司是国内二类疫苗的龙头企业,随着国家二类疫苗政策回暖,公司业绩正逐步恢复;公司研发实力强劲,后续多种创新、多价多联疫苗新品将逐步上市,打造利润新增长点,我们看好公司未来一段时期的发展,给予“增持”评级。