太极实业:今年首次股东会,协和效应显现

太极实业于2017年3月14日召开第一次临时股东大会,会议上通过了1.关于对公司及控股子公司海太半导体计提资产减值准备的议案;2.关于使用重组配套募集资金增资十一科技的议案;3.关于修改公司章程并授权董事会全权办理相关工商变更登记事宜的议案。

本次大会决议如下:1.在公司终止锦纶及阻燃母粒母液项目、本部搬迁及海太半导体资产减值的情况下,本次计提最终将减少公司2016年度归属于母公司利润总额约为1653.7万元(实际影响以审计结果为准);2.公司于2017年1月18日完成发行股份购买资产并募集配套资金的重大资产重组项目,为提升上市公司经营业绩,公司拟使用本次募集资金对十一科技进行单方增资,总额约为20.7亿,其中约69.9%用于光伏发电项目,剩余投入高新技术工程中心及补充标的公司运营资金。增资后,公司对十一科技持股比例上升至约89.5%;3.公司总股本由11.9亿增加至21.1亿。

增资十一科技,有利于公司长远发展:此次增资代表公司与十一科技的协同效应正式开始发酵,借由新的募资通道优化十一科技公司资金结构,降低项目投资成本,使得十一科技的资金实力及经营能力得到进一步的提高,有利于公司的经营发展。

收购十一科技后,诸多订单来势汹汹:2016年公司合并十一科技后,从第三季度以来,在原有业务基础上,公司新增EPC工程业务、光伏电站的投资和运营服务等等,高科技和光伏订单陆续披露,已公告的订单金额共约139.9亿元,其中高科技订单金额约为129.4亿元,光伏订单金额约为10.5亿元。十一科技尽显其行业龙头地位,受行业、国家的信任与青睐,协同效应将持续发酵,看好公司的接单能力。

市场空间巨大,公司大为受益。过去我们预估一座12寸晶圆厂造价约30亿美金,其中20%左右为EPC的收入,即人民币40-50亿元,常理推断利润率2%-8%不等。就像此前合肥长鑫的订单规模达66.9亿人民币,优于我们稍早的预期,我们研判其利润将上探2亿元。而在2016年开始的十三五规划里,SEMI发布全球晶圆厂趋势报告中预估2017~2020年间大陆境内会盖约26座晶圆厂,优于我们之前预期,而太极实业为国内唯一具有“资质”的无尘室及晶圆厂工程能力的承接者,研判可以拿到7~8成晶圆厂订单,公司大为受益。

我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为1.11/3.40/5.36亿元,按摊薄后的股本计算EPS分别为0.05/0.16/0.25元。

目前股价对应2016/2017/2018年149.8x/46.8x/30.0xPE。由于公司现处的行业环境跟过去不同,加上新鲜血液注入经营团队,考虑SEMI预估2016到2020年我国的晶圆厂建设规模,最终参考2017年北方华创、劲胜精密、精测电子、亚翔集成、隆基股份等公司的估值,我们给予太极实业79.7xPE,从新研判2017年目标价为12.8元,维持买入评级。